摘要：怕的不是IPO提速，而是根本无心推进注册制和退市制度

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撰文| 张银银

在张银银看来，提速IPO和注册制根本还是两回事。A股历史上只要进入熊市，IPO就成替罪羊，几乎成为铁律。只是这一回，面对近期市场低迷行情，IPO并未减速，央媒还集体声援。

1、潮水退去才知道谁是骗子！

中小股民不要被一些人忽悠。表面上IPO提速，确实造成了短期的指数下跌和不少公司股价向下。

按照2016年底剔除了权重的银行股后，上证指数平均市盈率高达40倍，深圳中小板平均市盈率50倍，创业板依旧有73倍之高，意味着40年、50年、73年才能回本。

word天，这样的市盈率依旧远高于，我们自己此前的最高水平30倍左右。这里面充斥着大量的垃圾和僵尸企业。

你说，一些企业应不应该跌？维持一些公司的高估值、高股价，才是错，才是坑了真的价值投资者。因为有太多人坐庄套现，被割韭菜的是你们。想想徐翔吧，《徐翔杠杆的隐秘世界》，都是套路。

当然了，你愿意跟着一起自欺欺人，跟着一起做市，一起炒作。那你当然只期待牛市，只期待天天有投机者翻云弄雨，期待杠杆玩家随便进出。面对最近的跌，所以你不高兴、不开森。

只是，要想清楚，大部分中小投资者，即便你自以为聪明，大部分时候也是人家的鱼肉。你玩不过。

还有的，没想明白的中小股民，你傻傻的只在乎手上的股票价格，这本身就是你自己的问题。学费要不要，凭什么不要？投资需要专业，需要眼光，需要思考，需要代价。

相对来说，业绩好、质量好的公司，抗跌能力相对也更好，因为有实实在在的流水和利润、市场前景支撑。相反，骗子公司，话可能有些严厉，自然跌更多，这也是正常的价值发现和回归！

没想得罪任何公司，其中必定也有被冤枉的，不被理解的公司，但大逻辑没错。

2、很多人反对注册制，不就是想维护自己的垄断收益！

而且，你想过没有，市场难道不该有更多参与者吗？IPO堰塞湖难道不该解决吗？

允许那么多已经上市的公司再融，以2016年度为例，前三季度上市公司再融资规模比去年同期有较大幅度增长，其中主板市场实现再融资11168亿元，中小板市场和创业板市场再融资分别为5019亿元和2076亿元，再融资的规模合计18263亿元，同比增长140%。

就像中国社会科学院金融研究所研究员尹中立先生所言，从股市融资的总体情况看，再融规模是首发融资规模的20倍！体现了融资政策偏向于上市公司的再融资，而对新股发行的数量及融资规模均采取严格控制。

你想一想，这样的融资政策导向，一方面使等待首发融资的排队数量大幅度增加，提高了新股发行的成本，变相提高了上市公司的“壳价格”；另外一方面使上市公司作为融资平台的功能迅速凸显，控制一家上市公司就意味着可以获取廉价的资金。导致二级市场炒壳之风愈演愈烈。

长此以往，说白了就是已经上市的公司什么业绩都没有，本身就是摇钱树。而你说，我国小股民面对一个封闭、狭小的市场，面对的都是些什么公司？“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）不否认，还是有不错的公司，但是炒作盛行、垃圾公司太多是一定的。

所以，我们的股市才庄股盛行，才劣币驱逐良币，才几乎人人都愿意投机。说难听点，不就是自己拿到入场券，恨不得别人永远不要进来。巴不得别人再不要上市，或者越慢越好，好维护自己的不合理利益——无论高估值、高股价、高壳价，还是再融等其他骗钱手段。

话糙理不糙。

试想一下，如果有新的公司，特别是有越来越多的公司进来，哪怕里面也充斥了一些垃圾企业，好歹也会增加一些优质企业吧！

有了相对更多的优质企业，这对任何投资者，包括中小股民来说是不是有更好的选择，是不是有更好的标的，是不是让垃圾公司相对边缘化直至无人问津？

只是，这个美好愿望，并不容易。我们期待了20年，从上上一位明确提出注册制也已经5年。

3、怕的不是IPO提速，而是根本无心推进注册制和退市制度

注册制也好，退市制度也罢，以及更好的监管，都是我们资本市场亟需改进的。当然，这一系列的改革同步推进，那肯定是更好。但是，任何一个方面先有点进步，难道就成了坏事？

这些始终都是应该做的，做点什么始终比不做好。难道一堆问题永远不去解决，解决问题难道永远苛求所谓的先后，否则就不准动。什么逻辑嘛。

何况，注册制根本还没真的启动，无非是IPO适当提速而已。这对于解决直接融资堰塞湖，也是有利的。“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）也注意到，大部分IPO的企业都是工业企业。这不就是一些人口中的实业，既然说要支持实业，又人为压低他们IPO进度，这不是自相矛盾是什么。

不过，张银银也发现，近来IPO企业中工业企业虽然多，但IPO金额占比却不如其他。这很有意思。

无论如何，正如尹中立先生的看法，从股市为实体经济服务的角度看，监管者应该放松新股的IPO并收紧再融资。因为上市公司本身并不缺少融资渠道，它们可以很便利地从银行获得资金支持。真正需要帮助的是未上市的公司，将资金配置到拟上市公司可以更好的服务实体经济。如果说上市公司的再融资属于锦上添花的话，新股的IPO则是雪中送炭。

因此，上市公司壳价格飞涨的背后是融资政策失衡所致，要纠正此歪风，股市需要供给侧的改革：增加IPO的核准速度，放缓以定向增发为主的上市公司再融资。

最近一段时间，监管部门似乎已经对融资政策进行了修改，11月份的新股发行悄然加快，而再融资数量有所减少。无疑，这是正确的选择。

对此，一些大号却说，目前美国上市公司也只有3000来家，我们的上市公司也有3000多家，加上三板我们1万多家，加上四板我们就更多。意思就是，我们上市公司不少了，没必要急于马上为IPO放行。

不仅如此，有观点还说，2016年美国IPO仅仅150来家，还不如我们。可是你要知道，人家的吸引力和质量、上市公司结构、金额比我们高不少。

1月10日，“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）在《香港纽约IPO肉搏背后的中美资本争夺战》一文中，张银银恰好还写过，按照Dealogic的数据统计，2016年在纽约、香港进行的IPO总额分别为246亿美元、245亿美元。纽约微高于香港。而我们的上交所2016年IPO总额仅大约160亿美元。

同时，美国资本市场也有层次之别，如果这样说，人家挂牌公司不少。更重要的是，人家历史上上过市的公司有三四万家，已经退市的都有3万多家。

是的，这才是重点，人家有进有退。你垃圾，你就要承担代价，和你一起的投资人无论大小，都要承担代价——这才是最好的投资者教育，让你知道投资和投机的区别，让你知道专业和眼光、狂热和冷峻之重要。

所以，现在最该担心的不是我们IPO提速，而是提速之后根本不推进注册制，也不改革退市制度和强化监管。

如果既不真正推进注册制，又长时间停滞不前，甚至空窗，一会慢一会快。那么我们这个市场依旧是权g的天下，依旧是已经上市的公司及其背后实际操控者的庄局。他们可以继续享受市场封闭、垄断的高收益，让那些想要进来的企业更加羡慕，更加抬高上市公司的价格和融资能力。

这才是我们可能的最大悲剧！

相关历史阅读：

《 香港纽约IPO肉搏背后的中美资本争夺战》，1月10日

《徐x杠杆的隐秘世界》，2016年12月6日

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