摘要：要维护我国资产泡沫安全，必须找个资产替代物，股市挺身而出为国扛旗

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撰文|张银银

最近楼市新闻不再那么热，取而代之言必谈股市。

1月24日，沪指横盘震荡涨0.37%，创指大涨2.57%，延续了这段时间的大行情。

一个有意思的现象是，与此同时，在岸人民币兑美元大涨至6.3850，创2015年12月4日以来新高。人民币兑美元中间价报6.3916，为2015年12月7日以来首次上破6.4关口。

如果我们回溯一下近段时间的人民币行情会发现，自2017年12月19日算起，人民币兑美元累计升值空间已超过2100基点，累计涨幅达3.23%。

杠杆游戏注意到，差不多也是从那会儿开始，上证指数从3200来点一路狂奔300点，冲高至目前（1月24日收盘）3359.47。以至于出现新牛市又来了的声音。

这不是巧合，而是我国经济去杠杆、去库存取得阶段性回报的展现。

1、牛市来不来不知道，股市回升有其合理性。于资本市场而言，经过2年的调整，中小板、创业板估值水平回落，甚至一些可以说是大幅回落。市盈率方面，中小创目前基本在35倍以内，具备了“投资”价值。

从经济面而言，企业利润回升。不少企业业绩有增长，估值获得了一定的肯定，受到投资者喜好是合理的。

更重要的是，在“房子不是用来炒的”总调控基调下，各项长效机制不再儿戏，渐次推出，资金寻求新的投资方式、选择新标的，有了可能。所以，我国股市迎来了这一波行情。

因为投资更加灵活、金额可以更小、转手效率高，股民始终是超过炒房客总量的。一旦市场有风吹草动，股民的嗅觉和信心回升是很快的。

受到市场吸引和激励的，远不止于普通股民，更多的机构投资者、境外投资者早已布局和建仓。

恰好，通过引入逆周期因子等因素，一举扭转了离岸市场人民币的持续贬值预期。杠杆游戏认为，随着人民币汇率的企稳、回升，境外投资者和国内投资者都再次愿意持有人民币计价资产，包括A股。

2、要确保人民币企稳，维护我国资产泡沫安全，必须找个资产替代物，股市挺身而出为国扛旗！通过沪港通、深港通、债券通、A股纳入MSCI等举措，人民币和我国资本市场的重新国际化回暖。国内证券、基金、债券市场，实际上近一年多对外开放，做了很大努力。海外投资者购入我国债券的趋势得到稳定，再次实现了净买入。

而美元的加息、缩表，人民币的被迫收紧中性，金融去杠杆，提升了息差，这为投资者买入提供了契机。杠杆游戏觉得，息差和汇率变化，可以理解为货币（汇率）套利。而债券市场和股市，是实现加倍套利的最佳市场。

当然，期货和各种币也可以。一个市场有利可图，恰好，通过2年多的经济和资本市场调整，A股再次迎来较好的做市条件，你要是手握热钱，难道会拒绝？

购入人民币计价资产的海外资金增加，为人民币汇率的稳定、回升提供了加仓石。也就形成了良性循环。

从这个角度而言，在房地产之后，要确保我国资产泡沫的安全，必须有一个资产替代物，来确保人民币汇率的信心，避免崩盘。恰好，就是股市，这是大战略。

3、汇率指标依然有隐忧，A股能否担当大任？杠杆游戏也注意到，人民币升值不假，但主要原因是一篮子货币定价方式下，美元指数走弱。换句话说，是美元走弱让人民币被动升值。

香港股市、美股表现依旧很好，资金选择面很广，A股基础则未必有多坚挺。当然，港股、美股已经涨了有些时候，调整不是没可能。这也反过来让A股成为避险、替代选择之一。

不过，人民币客盘数据还有些疑惑。一般来说银行代客远期净结汇是重要指标，如果结汇比购汇多，这是顺差，人民币升值有基础。相反则有贬值压力。目前来说是逆差，这该如何解释？

或许看美元进一步走势吧。

综上，对于A股目前的大好行情，一定程度的喜悦是可以的，但切不可掉以轻心。