摘要：一边排雷、限制正规负债的同时，实际债务依旧大幅增加，并且名义上可以不再负责，这恐怕比过去更危险

本文为“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）公号原创文章，如需转载请联系我们。另，授权转载时还请在文初注明出处（包括ID）和作者，谢谢

撰文| 张银银

地方（平台）债市场出了大新闻、大闹剧。

10月12日下午开始，贵州多份近期地方财政局文件流传开来，这些文件申明融资承诺函作废并限时收回，涉及该省安顺市、正安县以及遵义市等地。

大家都懂，按照国务院2014年的43号文、《预算法》等法规，这些融资承诺担保函件本身就无效，严格来说只是心理安慰函。其实多年前，财政部就表态，制止财政性收入违规担保。

但实践中，长期以来，财政部门习惯担保。担保后，意味着一般会纳入当年预算的决议。另外，虽然只是“安慰函”，“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）的行业朋友也这样告诉我：有担保承诺函，还是有很多用处的。从监管和金融机构角度而言，有这个好过会。

不仅如此，毕竟聊胜于无。出具担保后却反悔宣布撤销，这让人觉得有变卦之嫌。这比按照法规直接不担保，更让市场后怕。但问题是，即便到了今天，各省市依旧普遍出具担保承诺函。如果贵州一地严格执行法规，一开始就不出具这份“安慰函”，这不更让市场不放心。可谓是左右为难！

当然，根据媒体的报道，贵州相关政府也有苦衷，绝非故意。据说，事因财政部收到了贵州省地方政府违规出具担保性质文件的举报，赴贵州省调研，要求贵州省有关部门国庆假期期间加班自查，各级地方政府限期撤回相关文件，逾期将追究地方领导相关责任……

领导怕啊，哈哈，因此，贵州各地才“申明作废”并“予以收回”。同期，网上也流传出财政部驻浙江专员办，调查浙江地方政府部门为企业融资出具承诺函（包括确认函）的情况。这说明：

1、从地方层面说，这场闹剧绝对不意味着，地方政府将不对地方（平台）债务完全放任不管。市场解读这一事件为地方债务的政府隐性兜底机制破产的信号，应该有些武断，为时过早。

恰恰财政部多地纠偏，意味着各地都还在积极为地方（平台）债担保。这更说明，地方至少口头上是有信用的。不久前，山西省领导带着当地七大国有煤炭集团进京，路演拜码头，公开承诺为这些企业担保，这是公开逆天。其实这话应该这么理解，过去欠的钱我们都认，但你们要继续借钱给我们才行。先续命才有机会慢慢还。要知道，这七大煤企负债超万亿，不给他们续命后果严重。

所以，各地都一样，至少目前本身也还是珍视信用的。而且，为了维持这点嘴上的信用，不惜出具没有法律效应，甚至完全就是违法的函件；

2、从国家层面说，确实也有严肃地方债务纪律的意思。当然，贵州的具体情况，上文说了，接到举报，不处理总不是个办法。恰恰，公开处理的好处是，为市场预警，中央决心坚定——地方（平台）债和过去不一样了，责任至少不完全是地方政府的，更不要动不动将最后的责任引向更高级政府。

今年以来，地方政府一边在控制台面上的债务，一边其实在加杠杆。明面上，合规的地方债确实得到有效控制，债务置换力度很大，为地方减轻负担。但同时，各种平台债还在加码。“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）的朋友就说，他们主要为地方政府下属平台企业发私募债……我的天，张银银以前还天真认为，私募债基本属于中小企业，我只能说自己幼稚！

央行放了多少水，中央最清楚了。这样一个情况，是该严肃一下财务纪律了。要不，未来的烂摊子终究还是要人来收拾。只是，简单动动嘴，不拿出点大动作，震慑不了谁；

3、最后，“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）想说，今年辽宁的债务风波近在眼前。其实还有更老的故事。

1996年，辽宁省政府曾向原新华银行香港分行(现并入中银公司)出具一份《承诺函》，同意原新华银行香港分行向中辽公司提供及/或继续提供一般开出信用证额度港币5000万元整(包括信托提货额度港币5000万元整)，并表示将尽力维持借款人的存在及如常营运，竭尽所能确使借款人履行其责任义务；《承诺函》显示，如借款人不能偿还债务，将协助解决借款人拖欠债务，不让银行在经济上蒙受任何损失。

后来的故事很复杂，但简单说就是欠钱没还。2006年，中银公司将中辽公司、辽宁省政府、葫芦岛锌厂等告上法庭，要求辽宁省政府、葫芦岛锌厂清偿中辽公司所欠原告的债务本金644.25万美元及其利息(暂计至2008年4月30日，利息为650.15万美元)，本息合计1294.40万美元……

案子一拖又是好几年，终审结果却是，最高法认为，辽宁省政府仅承诺“协助解决”，没有对中辽公司的债务作出代为清偿责任的意思表示，不符合《担保法》中有关保证的规定，“不能构成法律意义上的保证”。

是的，承诺函不同于担保函，但到了今天即便有担保函，法律上说也没有效应。我们无法确定，（准）地方（平台）债哪天进入危石时代；可以确定的是，一边排雷、限制正规负债的同时，实际债务依旧大幅增加，并且名义上可以不再负责，这恐怕比过去更危险。

规范的地方债也好，地方政府打擦边球的平台债、公司债也好，最终都是都是投资人买了。今天多数投资产品的收益，似乎都在下降。真是到了赚分分钱却要操卖白粉心的时代。

期盼您在微信公号、天天快报、财新网、知乎、今日头条、网易新闻、新浪财经头条、搜狐新闻、界面、脉脉、新浪微博、分答里关注“杠杆游戏”