摘要：汇改才是稳定汇l、保证外h储备最好的政策杠杆，这比拿更多的钱去打货币战性价比高

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撰文| 张银银

汇率出大事了？其实这是假消息。

我国央行“央行微博”在12月28日晚间接近29日凌晨，发布公告予以澄清：“12月28日，境内银行间外汇市场人民币兑美元交易汇率在6.9500-6.9666元区间平稳运行。但却有个别不负责任的媒体报道 ‘在岸人民币兑美元突破7整数位心理关口’，对此行为我们表示谴责，并保留进一步追究责任的权利。”

壹|乌龙消息压不垮人民币

可以理解，一些媒体对消息的来源求证不够。以及他们外汇、金融知识方面的缺陷，闹出一些不够确证的消息，也不是第一回。作为外汇储备全球第一、堂堂世界第二大经济体、第一大人口国，我们怎么可能被一个乌龙消息吓尿。

从这个角度而言，央行也好，相关部门也罢不必太过纠结。媒体有自己的纠错机制，市场更是理性的，怕个毛。

不否认，“7”是个敏感的界线，所以相关部门有些紧张。其实，谁都知道，“7”是早晚要来的，毕竟美元的升值周期才开始，无非是时间早晚。适当的干预是正常的，但大势不可逆。

起码，从“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）的角度来说，一根杠杆大部分时候注定是有上有下的。很大程度上说，过去一些年，我们处于上峰。现在各种不利因素汇聚在一起，往下走一些，这不是不可以接受。

从经济大势上说，6.5%以上的增速，这放到全世界依旧是惊人的高增长。以此速度，我们完成既定规划也不是问题。就像我国常务副行长易纲先生所言，中国外储仍依然占据全球30%的储备，并不存在太大的资本外汇压力。

这点自信还是要有的。

当然，对于犯错的媒体，作为管理部门批评一下，也是权利。过度反应和过度解读，都是不必要的。

贰|恰恰我们迎来减少干预最好的时代！

川普喜欢“推特治国”，扬言要把我们定义为汇率操纵国。但说实在，他心里清楚得很，如果中国真不控制贬值幅度，这不利于美国国际贸易。发誓要奉行新孤立主义，要找回美国在世界“男人地位”的他，不可能真心希望美国动辄要高价出口。

正如“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）一贯的看法，美国领导层并不希望美元太强势，“弱强”才是他们最期待的。

所以，我国社科院学部委员余永定先生认为，在川普尚未就任美国总统之前，是我国放弃干预人民币汇率的好时机。他认为，市场对特朗普政府积极财政政策的预期已经让美元升了很多，短期内是否还会进一步升值很难说。

没错，市场往往先知先觉。而真到了川普上台后，美国传统的3月债w上限来临。加之美国政策的制定、博弈很激烈，左右摇摆都是有可能。不要以为总统很牛，很多事作为候选人、公民吹吹牛可以，当家了谁都知道盐米贵！

家家都有一本难念的经。加之美国经济复苏的不确定性、美股泡沫事实已经存在，稍微有点风吹草动，美元适当哑火也正常。就像去年也预期今年加息好几次，结果就这一次。

当然，做最坏的打算、往坏处想，充足准备是必要的。所以，我们央行才对一些莫名其妙的乌龙报道冒火——明明现在还没到那个程度，有媒体咬着半截就跑，这能不令人生气吗？

也正是因此，既然目前还有贬z压力，非要去干预，浪费大量的外汇储备。还要防止信心流失，担忧国内资本主动外流，不如减少干预，这样官方外汇储备不就保住了吗？

经历过危机就知道，一个国家手上没有外汇储备才是最可怕的，所以小国在危险时候总是被虐。

余永定先生说，如果你有什么办法，能在不减少外h储备的情况下，稳定h率，我没有意见。不到两年就丢掉近1万亿美元是十分可怕的事情。外h储备的快速损耗说明目前的h率维稳政策是不可持续的。逐步释放贬z压力的想法有一定道理，但问题很多、代价太高。

市场总是双向波动，你太明确的政策取向，就容易被人利用。相反，减少干预，美国人第一无话可说，第二资本管制的主动权还掌握在我们手上，外流必定有限。

与此同时，汇改如果继续推进，投机成本提高，一些人就不会这么做了。不仅外h储备控制住，一定程度的贬值也会增加贸易顺差，再次稳定外汇储备，并对汇l的形成机制带来对冲和平衡。

所以说，汇改才是稳定汇l、保证外h储备最好的政策杠杆，这比拿更多的钱去打货币战性价比高。

叁|减少干预和一次性贬到位是两回事

那么，很多人会觉得，“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）的意思是支持人民币一次性z值到位？

要不要一次性b值，在于市场是否已经到如此极端的程度。正如12月8日，在《保卫h率、大国博弈与改革赛跑》一文中，张银银写过。22年前，我们就这么干过，对了，去年也算这么干过。

1994年那一次，大幅b值差不多50%，是有原因的：官方h率、黑市价格之间的差距高得惊人，各种套利。只有贬值40%左右才能弥合差距。今天，没有这么夸张，我们还加入了SDR，这样乱来算什么？

不仅如此，真这么干，欠美元z的怎么办，持有人民币敞口的人损失算谁的，进口不划算怎么弄，岂不意味着，最后怕是需要耗费更多美元？2015年8月，人民币急剧b值的做法， 其冲击，好多人应该都还记得，可贬值并未阻止资本持续外流。

这么说吧，一次性b值到位和目前慢慢耗费外h储备保卫h率的做法，本质上都一个思路，想过分干预。问题是你哪知道b到什么程度算合适？你哪知道慢慢干预要花多少美元储备？

所以，不要再幻想什么一次性b值到位，也不要再过分干预浪费不必要的外h储备。

信心归根结底来自于对我国经济未来的预估。从市场和金融角度而言，房地产、金融市场越来越高的杠杆，才是最大的隐患。不说出清坏杠杆吧，哪怕降一些下来，减小经济整体风险，才是目前最紧要的。

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