摘要：美国还是中国，虽然没有这么绝对，但我们总要给人吸引才行

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撰文| 张银银

去年纽约在全球IPO排行榜上险胜香港。

今天（1月10日）在飞机上，“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）看到FT的这则报道联想颇多。

按照Dealogic的数据统计，2016年在纽约、香港进行的IPO总额分别为246亿美元、245亿美元。纽约微高于香港，另外值得注意的是，纽约包括纽交所及纳斯达克。当然，如果算上我们的沪深两市，那肯定是力压美国的。

譬如上海证交所2016年IPO总额大约160亿美元，规模虽然和香港、纽约有差距，但稳坐全球第三。排名的第四、第五的东京和哥本哈根只有96亿美元、59亿美元，远低于前三甲。

在总额上，我国IPO表现虽然超过了美国，但纽约和香港之争，才是世界资本市场风向标的最好体现。

1、全球资本靠近美国

就像我们主要一二线城市2016年的房价涨幅，也是远高于美国的。可这并不代表中国房地产的投资价值一定比美国高。至少我们的先富起来者，2016年比最近一些年任何时候，都想要把资产配置到美国去，特别是美国的房地产。

同样的情况不仅仅出现在资产配置方面，产业争夺、资本竞争方面的硝烟也已经弥漫，尽管那位被噱称“川普”的人依旧还是候任总统。他的风头却早已盖过奥巴马先生，他说要重振美国高端工业，他说要把资本留在美国，福特真的就取消了墨西哥的建厂计划，决定在美国本土设立新工厂。

连一向自视甚高的苹果公司，也正试图在其位于美国的一间工厂进行 “高科技制造业”。根据由Business Insider最先报道的档案显示，苹果申请在其位于亚利桑那州梅萨的工厂生产制成品。现在，公司已获准在该厂生产消费类电子元件。

这样的消息还有很多，最重要的是，大量国际资本都在有意靠近美国。譬如“推特治国”的特朗普在其个人Twitter就说，软银创始人兼CEO孙正义同意在美国商界投资500亿美元，创造5万个就业岗位，还发帖称：“孙正义说，要不是我们（特朗普）赢得大选，他永远不会这么做。”

紧随孙正义的还有我们再熟悉不过的富士康，“不要让富士康跑了”——空说无用，连我国的全球第二大汽车玻璃制造商福耀玻璃，已经在美国投资，首期工厂投产。其创始人、董事长曹德旺先生接受媒体采访时还表示“中国实体经济的成本，除了人便宜，什么都比美国贵”。

对了，“特能吹”马云先生和特朗普老头相谈甚欢，主要讨论了阿里巴巴最新的美国扩张计划。阿里巴巴在声明中称：“阿里巴巴将帮助100万美国小公司和农场主通过其平台向中国和亚洲客户出售商品，来创造100万个美国就业。”

2、香港纽约IPO肉搏和中美资本争夺

“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）从来不简单看空中国。只是，就像不久前张银银所写，一个世界两个大国，相对平衡是可能的，只是长期来看，杠杆多少有倾斜。

地球村正在遭遇各类贸易保护主义，关税压力在变大，优势在缩小。劳动密集型企业越来越多转移出去，这个趋势不可逆。技术密集型企业又在考虑税负更低、更好做生意的发达国家。

所以，他们“投资”美国，除了税赋、成本、市场考虑，对于两国未来经济走势的判断，对于人民币、美元的看法，难免不是重要因素。正是在种种因素的综合判断下，大牛市不太可能出现在2017年的A股。

在创投环节，我们2016年钱已经明显不好拿。百度的李彦宏先生在日前的世界互联网大会上就说，移动互联网时代已经结束，当然他认为未来的机会在人工智能。这个说法虽然被呛，却反映出移动互联网领域的布局和位次已经相对稳定，哪怕出个新的独角兽也很难。

在IPO环节，2016年全球IPO仅1410亿美元，比2015年下降了三分之一，成为2012年以来的最差表现。2016年无论我们还是英国、美国都受到一系列黑天鹅事件的影响，IPO市场差不多一半时间关闭。

A股的缺陷自不待言，连香港马云先生也不止一次抨击其迂腐。哪里拿得到钱，哪里更容易拿钱，钱也就更容易在哪汇聚。

纽约和香港的融资能力之争，持续已久，在2017年必将更激烈。

FT就举例说，阿里巴巴旗下支付公司蚂蚁金服(Ant Financial)、由平安保险公司(Ping An)创建的在线金融平台陆金所(Lufax)，以及获得平安、阿里巴巴及其竞争对手腾讯(Tencent)支持的互联网保险公司——众安保险(ZhongAn)，这3家公司都在考虑募资选项，包括在哪里上市。

当然，内地的估值是明显高于香港以及美国的，所以那么多企业愿意回到A股。但这三家估值分别高达600亿美元、190亿美元和80亿美元的企业，2年内想要完成在内地的上市，基本是做梦。发行时序决定了这很难。

香港上市，理论上也有优势，好歹是本土，资本管制目前那么严厉。但别说子科创企业，在港上市的2016年全球最大IPO中国邮政储蓄银行(Postal Savings Bank of China)，一直股价不温不火。美图(Meitu)也一样不涨反跌。

香港没有科技基因！

而大洋彼岸，2016年上市的美国新股截止年末股价平均上涨约20%，时间如果推移到2015年，上市的新股在当年年末下跌逾6%。这和美国经济的复苏节奏表现一致。

3、重要的是我们的投资回报率！

正如“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）2016年以来多次分析过的，联储是很牛，美国新总统也能说狠话，但别太高估他们。重要的是我们自己。

宏观经济的短期走势别那么看重，就业无忧，真正需要关心的是投资回报率越来越低，各行各业杠杆却越来越高。为什么？

因为没钱赚，只有靠借钱、发债、贷款。这说明资本的边际效应递减太明显，所以大家只有靠债务为生。通过所谓的举债、加杠杆，做大规模、维持规模，看似还有收益，但收益连资金成本都快覆盖不了，这样的投资、杠杆有什么意义可言。

于是陷入恶性循环，不举债、不投资，杠杆就接近破裂。更严重的是，即便我们货币相对宽松，直到最近才有所收紧，资金依旧不太原因进入所谓的实体经济，都去搞资产泡沫。问题就出在实体投资收益越来越低，投资信心必然不够。

同时基建和国企、央企依旧很猛，民间投资挤出效应也明显，这游戏让人怎么玩？玩房地产、玩泡沫算了，一度政策还间接鼓励，不，有时候就是直接鼓励。

全球资本站在十字路口，美国还是中国，虽然没有这么绝对，但我们总要给人吸引才行吧。一个泡沫、杠杆过大过高的经济体，终究是不健康的，于外部资本而言也更容易成为其投机对象，人家也就成了所谓“热钱”。

愿2017年去杠杆迈出真实步伐，愿香港IPO市场吸引更多关注，愿中美资本争夺战别太惨烈。

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