高铁涨价的真相，看完你就明白房价为啥那么贵-杠杆游戏·张银银-财新网

摘要：投资回报率并未提高，很难负担成本，剩下的只有推高资产泡沫了

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撰文| 张银银

高铁涨价的消息让很多朋友感到不悦。

说实在，“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）也不开森。特别是想到，6年前降速时，高铁仅象征性降价，如今一些线路恢复正常速度，据说要一次性涨价30%或更多（根据线路、座位等级），这让人怎么都高兴不起来。

不仅如此，最近2、3年，新建成的（准）高铁线路基本是顶格上浮定价，也让人不爽。

虽然涨价让人不高兴，但张银银今天要写的是，为什么高铁涨价是必然；而且，还想讲一个朴素的逻辑，一个东西一旦杠杆加很高，不涨价是不可能的，特别是房地产。直到市场真的盘整，或者泡沫破裂那天。

1、中国进入高铁时代的必然

数十年后，放到时间的长河里看，今天的铁路高负债（不仅仅是高铁负债）或许导致了很多问题，但如果我们顺利度过这一关，未来也未必是坏事，最起码比房地产泡沫好很多。

当然了，你可以怪国铁总公司，也可以怪以前的铁道部，以及各地方政府，甚至其他中央部门，对于建设高铁总是那么热情，几乎把高铁建设搞成了一件像是全民福利的事情。而不太考虑成本、回报、收益。

可话说回来，在我们这种政府主导经济，特别是需要基建扛把子的社会，又遇到一个强人和中央的力推、2008年金融危机，高铁为代表的基建发力，几乎是“天时地利人和”。还实事求是地说，我们的铁路网络密度本身太低，国土面积大、人口基数多、现在技术、资金相对成熟，有机会一步到位进入快速、高速铁路时代，几乎也是上天的安排。

如果当初美国西部淘金时代不是蒸汽机的天下，哪怕仅是初步的电力驱动时代，美国庞大的铁路网可能也是比现在先进很多。

每个时代有每个时代的特殊性。

不否认，我们的一些准（高铁）线路建设时期似乎显得早了点，快过时代的需求。但首先，事实已经这样，又能如何？难道停下（准）高铁建设的步伐，形不成四通八达的快速铁路网，不仅是半途而废，且也不利于客流的培养和吸引，更会导致运营困难。

实际上，我国最新《中长期铁路网规划》（2016版）对（准）高速铁路网的规划低于外界预期，已经有所控制。

2020年，（准）高铁的目标定为3万公里，截至2015年，我国通车的（准）高铁已经1.9万公里。也就是说，离目标，就剩1.1万公里，平均分配到每年也就2200公里的通车里程——远低于高峰期；

其次，今天的成本虽然高，但未来只会更高。就像美国，百年前即完成了庞大的铁路网，那时的成本多低，要换了今天怎么得了？

快速建设（准）高铁，确实推升了国铁总公司的债务，包括相关股东、地方政府配套也提高了地方政府债，但正如“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）一直说的，杠杆的游戏，根本是时间的游戏。

何况，铁路设施，作为一个国家的基础设施，终究是需要的。这和房地产泡沫过大绑架经济、扭曲市场环境，差别还是很大的。

2、减亏靠涨价，还债靠资本市场、靠国家

问题当然也是显著的，那就是债务压顶，而且不停在增加；当下高铁客运总量还远低于设计，保本、盈利别奢望，如何减亏令人头疼。

靠财政输血和补贴，是个办法，但国铁总公司4万多亿的债务，这补贴不起啊。

其次，国有为主的金融机构已经补贴过了。在《国铁总公司账本详解》（2016年10月10日）一文中，“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）解读过，国铁总公司的年利息和还本支出并没有想象中高。2013-2015年利息支出分别为，535、630、780亿元。利息支出这一增长的势头还是值得警惕。

原因是，截至2016年6月30日，国铁总公司负债已经超过4.2万亿元，不过其中逾3.4万亿元为长期负债。因为绝大部分债务为长期负债，资金成本并不算高。通过梳理《2016年中国铁路建设债券募集说明书》，“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）发现，主要银行给予国铁总公司的授信都比基准利率下浮10%。

而2013年来的近3年（2016年相关数据还有待分析），营收和利润状况并不理想。

不同于普速铁路和运力严重短缺时代。今天，各类交通方式的竞争本身已很激烈，因此高铁客运不能说完全市场化（国铁资产毕竟主要是全民资产，且继承了很多过去的公益性资产，部分城际线和其他股东略有不同），但赋予一定的市场自主权是应该的。

所以，高铁涨价基本是必然，就看时机。现在大家越来越接受（准）高铁，那件事也过去好几年，路网日臻完善，涨价时候正好。

问题在于，我们的高铁运营主体、主要投资人，都太单一。谈不上足够的市场化和竞争；

所谓国铁总公司，看起来是个企业，但脱胎自铁道部，且改革有限，比他的监管部门国家铁路局行政级别还高；

再次，也是最受诟病的，谈到央企、国企、政府部门，就必然涉及低效率和f败。实际上，我们所有政府主导的项目，成本几乎都比市场要高，背后的东东你懂的。一个高效率、廉洁的郑智环境和国铁总公司，特别需要。若此，适当涨价，抱怨也会少很多；

最后，涨多少，降多少，不应该国铁总公司一家说了算，透明的成本核算和控制机制、有博弈的定价听证、论证不可少，否则批评会较多。

无论如何，涨这个事是定了，这对于国铁总公司减亏是有利的。至于庞大的债务，靠这点涨价也是九牛一毛，还是等着证券化和国家出手，全民买单了。

3、房地产杠杆加那么高，怎么可能不贵？

这几年来，特别是2008年我国“四万亿”计划启动后，和建筑、房地产有关的各项成本基本都翻倍在涨。当然，钢铁、水泥很有趣，玩了个高空抛物线下坠，直到2016年才重回上升通道，迄今未恢复到高峰期的价格。

但人力成本翻倍是无疑的，至于地价，那更不用说，2016年主要一二线城市地价已经让人感到震撼，挡都挡不住的高溢价。

还有一大堆的房企各类买地、融资、杠杆数据，就不一一例举。“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）过去已写过很多文章，我们房企的杠杆整体是越来越高。走上了高杠杆之路，就很难停下来，药不能停。这或许是中国房地产的宿命。

还有去年的资金、货币端刺激、资产荒……那么，主要一二线城市房价怎么可能不涨。

就像高铁，既然历史选择了中国，我们注定铺就全球最庞大的快速、高速铁路网；既然高铁在全民族的兴奋和助推之下，继续狂飙；既然中国14亿人口里中产以上的比例逐年增加，Word的天，这是多么惊人的消费人群，我们实际消费得起高铁的人多到吓人；既然高铁建设负债那么多，国铁总公司和各线路的股东为此负债累累，（准）高铁十年来的运营整体上无法负担成本，高铁也不太可能像普铁一样具备太多的公益性质，那么羊毛出在羊身上就是必须。

这句话，或许听起来有些糙。可，商业都是如此，无论商家曾经怎么给你洗脑、忽悠，但消费者如果不明白这个道理，那真的是你自己的问题。给你提供了不错的产品、服务，需要你就必然付费。

而回到房地产，如果放到一个更大背景去看，你会发现中国社会的整体杠杆越来越高，杠杆越高资金总成本就越高。可惜的是，我们社会的整体生产效率、投资回报率却并未提高，那么干很多事情都无法负担成本，剩下的，只有推高资产泡沫了。

还忘了一点，（准）政府性杠杆也那么高，要可持续，除了继续负债，就得靠税和卖地。所以，把地价整高点，房价高一些，也是没办法的事。还有各类市场投资和炒作……

当然，杠杆游戏不可能永远持续，一定有泡沫破裂的那一天。只是，泡沫破裂后无非是从头开始，吹一轮新的泡沫。

这就是杠杆的世界。

祝各位读者朋友周末快乐，我们下周见！

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2017年

《高铁涨价的真相，看完你就明白房价为啥那么贵》，2月17日

《从川渝高铁攻防局看我国区域竞争》，2月14日

《铁总混改：上市、圈钱，都是套路！》，1月4日

2016年