摘要：面对货币超发后的窘境，金融监管者难以独木支撑

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撰文| 张银银

1、备受瞩目的回归

几乎是万众期待，郭树清先生重回金融监管舞台中央。

过去几年，分类监管弊病暴露无遗。

面对领地式发展的各类金融形态，监管作为不够：泛亚类区域性、系统性金融风险接二连三暴露，P2P为代表的互金庞氏骗局普遍，险资杠杆收购成为时尚，各式基金、信托、私募乔装打扮推升地方政府债务，监管套利屡禁不绝……

对，还有一场配资盛宴，搞出了全民狂欢的国家牛市，在紧急中慌乱去杠杆，A股崩盘泥沙俱下。

所有这一切，必然和我们分业监管的缺陷有关，地盘意识事实上超越了国家利益。动议监管整合的声音这两年此起彼伏。此前，证监会换新，应该说刘士余主席近来表现卓越。央行周行长已经69岁不可能再任职过久，金融监管大将郭树清的回归，第一让人联想的就是金融监管部门的整合。

相对而言，既有多年金融从业经验，又屡次担任过金融监管要职，地方经济大省历练也有4年，还在西部落后地区呆过，这样的经历，全国也找不出几个人。郭主席的此次回归，对于如何深化银行业乃至金融改革，自然令市场期待。

6年前，他在证监会主席任上，疾风暴雨式推进改革、监管零容忍震动市场、对注册制的鼓呼让人无比期待。有理由相信，郭主席的履新和接下来的大金融监管，他必将大有一番作为。

2、无力应对的杠杆和泡沫

其能力、决心毋庸置疑。只是，我们金融业的过度自由化，甚至可以说泛滥和过度加杠杆，不仅仅需要监管水平、能效的提升。

金融从业者想要“创新”，想要寻找监管漏洞套利，这首先是行业属性必然；其次，这是个钱多到无以复加的年代，全社会投资回报率却不见提升，资产荒蔓延、好项目奇缺，资产泡沫、金融杠杆游戏必然滋生。“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）的读者朋友，应该明白这句话的意思。

学者型官员，周小川行长也是优秀的中央银行家，和郭主席一样，他们都是旗帜鲜明的改革促进派。都不是庸官，绝不是碌碌无为者，更不是得过且过之人。

但在2008年后那一拨大放水中，周行长又能怎样？如果说那一轮大救市、大刺激，是必须如此，2015年下半年开始的新一轮宽松刺激，又如何解释？

明明最近几年就业都表现平稳，单位经济增速创造就业的能力明显提升，可在全国去库存、大搞基建的背景下，央行最终还是选择了妥协。

这些道理，受过专业经济学训练和市场熏陶的人都该明白。学识有时候必须让步现实。

同样，在维护金融稳定、保护投资者利益、去杠杆的需要下，证监会刘士余主席率先怒对资本大鳄，接着保监会、银监会都先后表态并发力，如今连姚振华都被市场禁入。面对我国资本市场的寡头现象、高杠杆游戏，监管层终于坐不住，不可谓没杀鸡给猴看。

可早干什么去了。全都是分业监管的责任？

就算郭树清主席和刘士余主席，以及所有的监管高层，可以携手解决此前无法穿透式监管的弊病，最大程度打击资本大鳄、加强金融监管。但金融业的游戏逻辑任何人都无法改变。放出去的天量资金，和资金天然要套利的追求是不可逆的。

在泡沫、财富梦想的刺激下，今天的严峻问题在于，人人都越来越爱加杠杆。只有杠杆才有机会以小博大，金融业最懂这个道理。至于风险，抱歉，你不加别人在加。何况，除了可以空转，可以为房地产、基建以及金融业本身不断配资、循环往复外，再没有比钱生钱、钱撬钱更刺激的生意。

别说现在我们社会的整体投资回报率不高，就算有技术革命、人类生产效率大为提升，金融业依旧喜欢不停加杠杆玩空转。因为，这就是人的本性、贪婪，在泡沫中获取更多的泡沫。

何况，现在全社会总的资金多到如此程度，资产荒，好标的、好项目却不多，无论工业还是服务业民间投资玻璃门问题始终无解。

3、金融监管体制革新功夫在诗外

你又怎么怪游资，又如何责难金融从业者的空转。最起码，他们设计的金融产品，为开发商，为地方政府及平台负债、基建、借新还旧提供了帮助；为一个个苦于投资无门的中小参与者，提供了幻境和念想。

就像万能险大鳄的杠杆收购，难得发现了优质公司的价格，这也是一种贡献。是对过去优质公司股价为何偏低的一种嘲讽。

这是一个有买家自然有卖家的生意，这是一个市场无比混乱的时代，这是一个金融监管问题重重却不易解决的悖论，这是我们货币超发后必然面对的窘境，这是想有所为的优秀金融监管者难以独木支撑，靠一马当先的改革和疾风骤雨的整肃难以单兵突进的局面。

是的，道理再简单不过。我们需要的是全面深化改革，我们需要适当击穿一些资产泡沫。

譬如房地产，可是我们能吗？如果地产和基建的狂飙突进无解，全社会、地方政府债务、杠杆率就必然继续攀升。那么，为他们服务的金融业、金融“创新”新花样又怎么少得了？

金融业的眼界越来越开阔，各种玩法最终应该是要超越美国，循环往复还在继续；主要一二线城市为代表的高房价资产泡沫无意缩小，连稳住都时而有些困难。

一切配资、一切杠杆，除了股市、期货、贵金属，大多最后都到了房地产和基建、过剩产能身上。少有违约，少有破产，没有出清，只有杠杆继续加大，信用不断扩张，似乎经济稳住了。

这不是陶醉，或许只是麻痹，杠杆攀升不停必定迎来明斯基时刻。杠杆率过高的市场终究是不稳定的。道德风险越积累越严重，所有参与者都可能是压垮骆驼的最后一根稻草。

2015年的股灾、2008年的美国次贷危机还不够深刻吗？

所以，金融监管体制的革新功夫在诗外。找不到有效的新蓄水池，全社会只有继续玩钱生钱游戏，只好纵容资产泡沫。

杠杆的齿轮没有人堵得住，监管的革新，适当可以起到安全阀作用。今天有学识、有能力、想作为的改革促进派重回金融管理舞台中央，这是好事，多多少少再次燃起了希望。

只期盼，时间过慢一点，给我们的时间再多一点。

祝朋友们周末愉快，我们下周见！

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