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房价、货币政策怎么走?

摘要:杠杆游戏全面详解最新货币政策执行

 

本文系杠杆游戏(网易新闻·网易号“各有态度”签约作者)创作,未经授权,禁止转载!如需转载,请获取授权。另,授权转载时还请在文初注明出处和作者,谢谢!

撰文 | 张银银

4月底的时候,有媒体敏锐地发现,当美联储还在为缩表放风之际,我国央行已经在“缩表”。4月24日,杠杆游戏就对此进行质疑。

果不其然,4月货币当局资产负债表又从所谓的“缩表”转为“扩表”。与此同时,近来央行动作频频,增加了市场投放,缓和流动性。

但这也并不意味着央行又走上了放水道路。每个国家的央行,都有根据需要稳定市场的操作,不必大惊小怪。

只是有趣的是,通过4月货币供应量,杠杆游戏发现,我国货币供应确实出现了很多有趣的现象。而这一切,从日前发布的《2017年第一季度中国货币政策执行报告》中,都能找到端倪。

1

时隔30个月,我国4月M2(货币和准货币)再现大规模负增长。M0(流通中货币)连续两月回落。

而上一次M2回落,恰好出现在一年前。2016年,也是4月,但规模不大仅回落988.44亿元,可忽略不计。

图1.2016年货币供应量  图表来源|中国人民银行

M2真正大规模的回落,要追溯到2014年。

图2.2017年1-4月货币供应量  图表来源|中国人民银行

从上图2杠杆游戏发现,2017年4月,我国M2较3月回落3277.7亿元。如此大规模的降幅,已经2年多未发生过。而30个月之前的2014年10月,M2曾比2014年9月回落2815.1亿元。

不仅如此,2014年出现过两次M2回落的情况。除了该年10月之外,该年7月M2比当年6月减少15337.96亿元。金额之高,令人震撼。

图3.2014年货币供应量  图表来源|中国人民银行

部分杆友对我国现行货币统计制度可能不够了解。简单说:

流通中现金(M0),是指银行体系以外各个单位的库存现金、居民手中持有现金之和;

狭义货币供应量(M1),是指M0加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的活期存款;

广义货币供应量(M2),是指M1加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的定期存款和城乡居民个人,在银行的各项储蓄存款以及证券客户保证金。M2与M1的差额,即单位的定期存款和个人的储蓄存款之和,通常称作准货币;

最广义货币供应量(M3),M2+具有高流动性的证券和其它资产。

M2一定程度上不仅反映全社会现实购买力,也体现潜在购买力。

M2时隔30个月再度较大幅度回落,意味着投资和中间市场在降温。恰好M0,流通中的现金,同步出现连续两月减少,或许也说明居民手头有些紧。

2

回顾2014年楼市会非常有意思,当年我国房价恐怕是近几年来最平衡的一年。根本在于,当年货币是真的踩下过刹车。那么,2017年呢?

2014年时,除一二线城市外,大部分三四线城市出现库存过高,房价开始阴跌。

下图4清晰可见,2014年,无论M2还是M1增速都是最近4年来最低的。刹车效果良好。

图4.2013-2016我国货币增速  图表来源|M2百度百科

2014年M2增速为11%,有必要指出的是,2013年末时,M2基数为110万亿出头。而到了2015年末,M2基数高达近140万亿。所以,虽然2016年M2增速11.3%看似不比2014年高多少,但实际增加的M2要多好几万亿。

同时,2014年狭义货币M1供给仅增加1万亿出头,而2015、2016两年都是5-8万多亿。这个幅度极为夸张。特别是2016年,增幅高达21.4%,创下近几年最高记录。

因为2014年楼市的相对放缓,资金开始大举进军股市,各种配资,一路走高,直至2015年“国家牛市”-股灾。

资金总得寻找新的出路!

2015下半年开始“去库存”,又是降准又是降息,还各种放松调控、鼓励购房政策——这为2016房价“暴涨”打下极好的基础,能怪谁?

2017年我们M2的增速目标是12%,对照过去几年看,不算高,也不是最低,折中,很有意思。这个目标,无论对于股市还是楼市,都将是一个极为有趣的数字。

3

稳健中性的货币政策不会动摇,央行货币政策执行报告再次明确表态,但会兼顾去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡。

这是一季度中国货币政策执行报告,对下一阶段工作,提出的具体货币政策操作思路。

杠杆游戏特别提醒,《2017年第一季度中国货币政策执行报告》的发布时间,并不像大多数经济数据下月即发布,而是5月12日。5月是惯例。也就是说,央行对下一阶段货币政策的操作思路,不仅仅是建立在一季度的认知上。

所以,我们看到,和M2的历史性大幅环比回落不同,4月并没有“缩表”。而是一边“拆弹”,一边微观缩表,平衡关系、留足空间平滑风险。

4月M2在长达30个月(不算2016年4月的小幅回落)后,首度环比大幅回落,体现央行和最高层出清和去杠杆的决心。

毫无疑问,这对各类金融产品、金融衍生产品将继续维持高压。影子银行缩表、金融去杠杆将继续,而这部分资金空转之后,不少是流向了楼市和资本市场。从这个角度而言,加上其他环境,可见的未来,A股和楼市继续承压是确定的。

同时,4月并没有“缩表”而是扩表,则印证一季度中国货币政策执行报告所言,兼顾去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡,也就是所谓“稳中出清”。

祝各位杆友、泡友周末愉快,我们下周见!

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