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比保房价更好重要的事!读懂周行长陆家嘴讲话的深意

摘要:至于经济的周期和规律、人能否胜天,那是另外一回事

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撰文|张银银

6月20日上午正在搬砖,杠杆游戏的伙伴告诉我今天可以关注下陆家嘴论坛。张银银想了想,这种高大上论坛怎么写?何况,当下,金融监管的是是非非,也不该写、不该评。

吃过午饭认真看了几位大佬的主旨演讲,有些想法,不过都拿出来说也不合适。反正总结起来就是,三会的改革努力、监管动刀,都是为了国家为了民众,希望大家要理解;而央行,周行长则最特殊,大声疾呼竞争、开放、扩大开放……

可惜,最最重要的呼吁,得到的关注却不多。媒体最关注的还是周行长这句话:“对高杠杆、不良贷款等现象不得宽容”。那么,这句话应该怎么解读,和开放又有什么关联?

1、周行长喊话:不要幻想,去杠杆、金融收紧是大势所趋!

严格说,媒体提炼的上述意思,并非周行长的完整意思和表达。其原话是:

全球经济危机告诉大家,要防金融危机,首先要保证金融机构的健康性,高杠杆、低资本、不良贷款等现象均不得宽容,而不开放、不竞争往往纵容了低标准。为此,金融服务业作为市场经济中的竞争性服务业的属性已十分清晰。

这话不是凭空问世,而是意味着有潜台词,现在金融机构的健康出了一些问题。到底问题大不大,周行长没有表态,这往往也是个事后才知道。

金融机构健康性,高杠杆、低资本、不良贷款,杠杆游戏解读一下,这分别批评了这几方面:

1随着金融机构资产的越来越大、利率市场化基本形成,存贷款利息差收窄,金融机构的资产负债表结构发生变化,各种资管、理财、同业规模越来越大。这既是资金寻找出路、获得更大利润的需要,也是各方渴求资金规避监管的必然。

长此以往,也就把金融机构自身的杠杆垒高了。有时候,金融机构甚至都不是为客户,资金空转钱生钱,自然也提高了杠杆率;

2既然说玩高了杠杆,特别是前几年金融环境整体宽松、各类创新不断,一些人、一些机构、一些企业自然也就玩出了低资本撬动大资产,杠杆游戏大玩家、小玩家一个接一个。无论金融市场,还是房地产领域,都是如此。

2015年是股市加杠杆;2016年是楼市,从炒房者到开发商,都在继续加杠杆;而今年之前,那几家厉害的险资企业,个个都在玩杠杆收购,动辄搞出个万亿帝国;还有债市、大宗,之前都牛过;

3此前的资金渴求方,今天有的一遇到钱荒就各种困难,银行业也就形成了不良贷款。包括玩杠杆收购的,如果没有玩成功……

杠杆收购说白了,可都是借来的钱,玩砸的话,也就形成大量不良债务或贷款。

周行长说得很明确,这三方面,都不得宽容。说直接点就是,要深化去杠杆、金融会收紧。那么,这对于股市、房价分别什么影响?

2、股市绝对不是最悲伤的

周行长除了说“对高杠杆、不良贷款等现象不得宽容”外,还有后半句——不开放、不竞争往往纵容了低标准。为此,金融服务业作为市场经济中的竞争性服务业的属性已十分清晰。

没错,周行长的整个演讲,开放是关键词。扩大开放,则是他临近退休大声疾呼的。

在他看来,个别人从自身利益出发,主张对金融业进行保护,等成长壮大了再开放,再参与国际竞争。各国经验(包括中国自身经验)都表明,保护易导致懒惰、财务软约束、寻租等问题,反而使竞争力更弱,损害行业发展,市场和机构不健康、不稳定。

证监会姜洋副主席在论坛上的主旨演讲也说了,希望证监会改革能获市场理解。证监会这一年多干了啥?努力恢复市场的融资功能,开闸IPO,限制再融,强化监管。

但是,因为股指的波动,甚至是暴跌。市场反对的势力很大,指数维稳,暂停IPO的声音十分强劲。回应这一切,杠杆游戏觉得,唯有彻底摒弃指数政绩观,将IPO常态化,并逐步过渡到注册制、市场监管和退出机制协调建立起来。

树立宏大的志向,把建立一个世界级的资本市场作为我们股市改革的目标,才能看得更远。而这离不开开放和合作,是的,这就是周行长的开放之论。

A股是否纳入大摩的眀晟MSCI即将揭晓,这是我们吸引更多外资,扩大开放的必由之路。

沪港通、深港通、沪伦通,都是中国资本市场走向国际、参与国际竞合的必然路径。只有更多的开放,规则才会越来越明晰,玩法才能越来越国际化、透明化。

恰好,史无前例的房地产调控不会很快退出。资金总是要寻找出路,杀向港股,已经很明显。而港股,实际和内地越来越是“一个市场”。

上此种种,股市绝对不会是去杠杆背景下最悲伤的。大量的利好、对冲显而易见。

3、确保金融、经济安全或许比保房价更重要,但房价也会捍卫

股市不是最悲伤的,那背锅的就一定是楼市?并非这样非此即彼。

实际上,除了少量国企、地方政府性相关债务较高外,另外一个杠杆率上得很快的行业就是房地产。

前者,很大程度上说是为了保增长,使用了国家信用。但也实实在在,改善了一些地区的基础设施。当然,还制造了一些产能过剩、低效产能。

而后者,从开发商到购房者、职业半职业炒房者都在2015下半年之后,大大加了一把杠杆。就像股灾之前股市投资者一样,疯狂者一大把。去年的地王那真是多,溢价率着实吓人;杠杆炒房者,全国打飞的进场;P2P不玩股市配资,又玩起了首付配资……

股灾就是教训。任何疯狂都是短暂的,所以,杠杆游戏能理解,通过调控,给楼市降温,无论从保护房地产市场健康,还是维护金融稳定角度,都是必须的。

且,内外形势发生变化,也不足以支撑全国炒房。

更严重的是,房地产对经济各个领域的影响,要比股指的高低势能大得多。如果房地产崩盘引发金融动荡,不仅仅是资本市场出事,整个中国经济将遭受重创。

因此,在房价重要还是金融、经济安全重要选择面前,当然选后者。这也便是周行长所言,首先要保证金融机构的健康性,高杠杆、低资本、不良贷款等现象均不得宽容。

只有刹住了楼市的疯癫,金融机构安全才有保证。金融机构有安全,金融动荡才不会发生,经济危机才不会出现。

不过,很多行业、企业的贷款,是否最终成为不良,是否大量高杠杆游戏能够继续,症结又回到房价上。

唯有房价有保障,这个游戏、高杠杆的秩序,才能继续玩下去。所以,确保金融、经济安全或许比保房价更重要,但毫无疑问,房价也会捍卫。

至于经济的周期和规律、人能否胜天,那是另外一回事了。

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