摘要：金融风险须当心；特别是大家关心的楼市，实在不能给任何货币利好信号

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撰文|张银银

RMB近期行情极好，呼吁降准的声音露头。

最新的消息令人振奋，在岸RMB兑美元，9月7日午后一度升破6.50关口，创近16个月新高。离岸RMB兑美元涨幅扩大至0.38%或250点，最高至6.5155。

杠杆游戏认为，这样的喜人画面，宏观上说，和中国经济的企稳有很大关系。微观上说，和央行引入逆周期因子，疏解外汇市场“羊群效应”，增加了央行的自由裁量空间。

此外，实际很大一个原因也是美元本身。

正如经济学家余永定先生所言，2015年至2016年RMB汇率B值，与当时的产能过剩、经济增长速度下滑等形势是密切相连的。随着资本管Z强化、经济形势好转和美元走弱，近期人民币汇率趋稳回升是自然的事。

当然，杠杆游戏今天重点不讨论，RMB为何企稳回升，而是聚焦降准呼吁的不合理性——容易推高房地产和金融风险，让这一年来去杠杆、调控的努力功亏一篑。

1、降准宽松信号太明显。正如央行参事盛松成先生9月1日，在上海举行的“清华五道口金融家大讲坛”上表示，目前降准概率不大。他认为，降准的宽松信号太大，与当前稳健中性的货币政策和金融去杠杆的总体基调不符。

降准和降息一样是有周期的，即开启降准后，一段时间内就不能升准。但目前中国经济还处于L型，L型会持续很长时间，没有到降准的周期。

或许，你会建议区别性降准，此前也这么做过。问题是无论怎么区别，降了就是降了，整体货币流通就会增加。增加的后果很难支持所谓实体经济，基建、地产始终是两个最大的窟窿、黑洞。钱再多也喂不饱，所以只要不饿死、不出事、不必须，其实现在不松不紧就可以。

2、所谓中性降准实际很难实现，无论你怎么定向浇灌，资金的去向是不会随便听你使唤。中性降准这个说法，听上去很有见解，但具体操作，杠杆游戏认为是不可控的。

哪里收益最高，哪里投向成本最低，哪里最安全，钱就喜欢去那里！绕着道、变着法，资金也会去。只要你降了，怎么解释、设计都么用，钱不轻易听你的话。

3、货币基础需求实现方式很多，不是一定需要降准。常备借贷便利SLF、中期借贷便利MLF等，已经用过很多。增加基础货币供应能够和降准一样，起到增加银行流动性的作用，因此央行完全可以选择政策信号，没有那么强的货币市场工具。

也就是，所谓点对点增加基础货币供应，而非降准同样可以实现目标。反正一句话，基础的需求可以有很多方式满足。实际上，就算你降准了，银行的路径可能还是那样，需要钱，你还得“给”。

这样的后果就是，市场上放出去的钱会增加。当下一二线城市调控刚有点成绩，如果资金面再支持，哪怕是适当支持，或者给出信号，开发商、投资者、投机者都会扑上去。结果就是大家一起搞出更大的资产泡沫。

如果逼到那一步，最后还得拆弹，拆起来的难度和压力可想而知。

4、降准长期看有必要，但短期防范金融风险、地产调控是当下主要工作，兑现去杠杆目标不能有丝毫犹豫。不否认，我国存款准备金率整体还不低，比很多国家高，确实不是很有必要。

实际上，商业银行的监管、风险防控并不是没有进步，所以，有能力、有必要在合适的时候降准。

问题在于我们此前几年金融创新、监管确实有点过头，导致了太多乱象。很多账都还没有理清，如果现在就降，我的天，真不好。这和中央的思路、计划也是悖逆的。

更严重的是，确实会进一步导致全社会杠杆率继续走高，金融风险会加大。特别是大家关心的楼市，实在不能给任何货币利好信号。

不紧不松，真的是最好的次优选择！是不是矛盾的一句话，哈哈。

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