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楼市咋变?牛市隐忧!周小川放话背后的真相

摘要:资金在寻求地产之外的出路

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撰文|张银银

有些话很久没有听到,气壮山河,为大会打气。

我国央行周行长说,下半年我国经济增速有望实现7%。这绝对不是随便一说。

此为2017年10月15日,周行长在华盛顿出席国际货币基金组织/世界银行年会期间,在G30国际银行业研讨会上,就中国经济前景发表演讲所言。

这也可以看作我国高层,在向国际和国内喊话,中国经济就要触底反弹了,经济增速回来了。

与此同时,房地产市场基本按住,股市表现尚可,牛市氛围近期渐浓,慢牛说不少。

中国经济是否将顺利回到7%以上,牛市是否真的来了?

1、7%能否持续,检验我国经济触底真伪

曾经8%是个很难掉的数字,后来一挫再挫,今年低调反弹,如掠过7%确实是不错。

实现这一目标,短期或许不难,持续与否才能检验我国经济触底反弹的真伪。

从趋势上说,应该意识到,1980年代以来,除了个别年份我国经济增速高达15%以上。2010年后,增速开始下台阶,这个周期和美国、日本、德国的上升期基本一致。所以,指望中国经济再回到高增长,并长期维持,历史参照并不多。

当然,美国是个例外,美国独立前、独立后,直到二战前夕,成为世界帝国,第一轮上坡路那是技术革命的福利。

二战后,1970到1980年代,美国再次大勃兴,实现了10%左右的增长。但从1985年至今,美国经济明显降档。其中最值得注意的是,美国进入工业化后期,经济动能从投资、工业转换为消费。

美国人借钱过日,酿出次贷危机的教训没人会忘记。确确实实1985年后,消费对美国经济的贡献从50%不到,增长到80%以上。

中国也是一样,如今消费对经济的贡献55%%左右。而相对来说,大部分第三产业的劳动生产率不可能比得过技术和工业,所以经济增速降低是正常的。何况,我们的高端三产比重占全球还不是很高。

有必要指出的是,从6.9%到7%,0.1%幅度的增加,很大程度上说是地产、上游资源品价格、外需,共同发力的结果。

如今外贸的瓶颈也到,中国工业化、进出口占世界的比重,基本接近高峰。美国、日本、德国最高都曾达到10-15%左右的全球贸易份额,再攀升极难。

日本、德国基本到了10%就开始掉头,中美人口大国,15%也基本是上限了。如今我国外贸占世界份额已经15%左右,换句话说外贸、工业驱动型的中国经济保持目前动能,已经是很棒了。

毕竟,更多的新兴市场会来分食在这块蛋糕。你让中国经济怎么爬坡?

地产调控效果未来一两个季度应该会出来,投资再发力也难,如果年底经济增速顺利爬上7%,还可以在没有其他调控的手情况下,维持这个增速,说明确实触底有反弹。

如果我国经济主要依赖消费转型,同样可以实现7%的增长,有观点就认为,这对于A股市场估值中枢的抬升有益。

2、经济越稳中向好,货币越没必要放开

今天(10月16日),杠杆游戏恰好看到华创证券投资决策委员会委员,固定收益部副总经理周文渊先生的文章。其从过往货币政策前瞻表述里,总结出相应时期,货币政策的规律。

周总发现,9月30日,季末最后一天,很多人已经开始美好假期,市场成交清淡,除了资金掀起一些波澜,一切似乎平淡无奇。央行在长假之前发布2017年三季度货币政策例会的公告。

当然,央行的话四平八稳,但从来又有些值得玩味。

近两年,央行总是说,“经济金融运行总体平稳,但形势的错综复杂不可低估” (自2015年一季度至2017年二季度)。2017年二季度的货币政策例会,前几个字没变,“经济金融运行总体平稳”,后几个字变为“但面临的形势错综复杂”。

对形势的判断从“不可低估”发展为“形势错综复杂”。说明压力没那么大了。

这次,后几个字维持了二季度的“形势错综复杂”,前几个字却改为“经济金融运行稳中向好”。

久违的豁达、轻松。

既然“稳中向好”,更没必要大水漫灌。节前定性降准已经发布,更加确信暂时没必要全面降准。

确实,回顾2009年以来的货币政策例会公告,2009年四季度货币政策例会表述,从2009年三季度的“各项措施取得明显成效”变成“经济形势总体向好”。

货币政策前瞻从三季度的“继续落实适度宽松的货币政策”,变成“处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系”,然后资金面开始收紧。

接着2010年又收紧一轮;不过2011年四季度又放松了一下;后来的2013二季度各位杆友就熟悉了,钱荒;2015一季度开始,你懂的,债牛、股牛、房牛,轮番上阵;到了2016年四季度,在货币政策前瞻上也保持了稳健货币政策的基调,但是没有了“降低社会融资成本”。

而每一轮的货币政策变轨,对应的都是新的宏观调控目标。

既然我国统计局数据显示经济回升,周行长、央行也这么看,那么,货币政策调整恐怕短期不会。

有趣的是,资金面没有宽松,最近场外各种配资大幅上升。看来资金在寻求地产之外的出路。

3、经济向好?牛市隐忧!

1、市盈率依旧偏高,大牛市起点不扎实。对比下中美股市就明白,目前A股的估值似乎并不是牛市大前兆。原因就是股灾之后的这2年,股指确实一直涨不上去,动荡个没完没了。但是,杠杆游戏认为,熊得却不够。

说赤裸一点,该跌死的股票没有往死里跌,估值还是有些高。

特别是创业板,五六十倍的市盈率依旧是主流,动辄近5的市净率,我的天,不贵?

当然,沪深300差不多15左右的市盈率,不到2倍市净率,倒是还行。

2、经济增长即便如周行长言回到7%,依旧不算太高,靠经济和利润驱动牛市,动力有限。当然,你可以说,美国、香港经济增速那么低,怎么股市表现那么好?不要忘记,我们的市场是不同的。

对了,三季度各项数据陆续出炉,今年前3季度,经济回升比预期好。可是,是不是质的飞跃,如上文所述,还不好说。

何况,2年前才痛过,你以为再搞所谓国家牛市,相关方不担心?

3、货币和监管放开不现实。10月14日,我国央行公布2017年前三季度货币金融数据显示,9月末,M2余额165.57万亿元,同比增长9.2%,较上月出现反弹;前三季度新增人民币贷款11.16万亿元,同比多增9980亿元,超出市场预期。

不算多紧,还想多松?你懂的,如上文所述,货币转向,恐怕还没有。难道好不容易取得的去杠杆成果,就这么让他反弹?

至于定性降准,更意味着不打算全面降准。而之所以要降,杠杆游戏感觉地产回落大概率,很容易传导到经济增长上。所以嘛,提前放点水,不要让经济压力碰到流动性困难。

而这些和大牛市关系都不是很大。

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