摘要：美元会否回升，让我国楼市、股市、资本流动，在下一阶段面临较大压力

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撰文|张银银

美联储按兵不动，将基准短期利率维持在1.25%至1.50%。此次议息会议是美联储主席耶伦任内最后一次。

2天之后，2月3日，美联储理事杰伊·鲍威尔，将接替耶伦出任新主席。在通胀前景增强、就业市场持续升温的背景下，联储暗示3月的下一次会议或加息。

虽然美联储称，通胀或在2%的目标持稳，摒弃之前价格近期下挫的措辞。但在加息、缩表周期背景下，联储2018年首次加息推迟，美元持续呈现疲态，还是令人不解。

事实上，美国就业市场可以用繁荣来形容，失业率低至新世纪以来的最低水平，资产价格，无论房价、股指都创出新高……

川普执政一年，经济数据彻底粉碎了外界对其不看好的言论；相反，联储持续加息，美元却越来越疲软，人民币气势如虹，也让人感觉操纵汇率的倒是美国。

2016年的12月，我们就在谈论当月的联储议息会议，可能是2017年中国经济最大外部不确定因素。

确实，2016年人民币兑美元的急速贬值，几乎把我们逼到墙角。靠房地产和收紧货币管理、逆周期因子，人民币挺了过来。不仅实现大涨，此前的对手美元却进入疲软状态。

而2017年，美联储加过三次息，但美元却疲软，人民币反倒处于攻势，我国进出口迎来久违的双向数据棒棒哒。

这到底是怎么回事，美元不至于跌跌不休吧？人民币是否还会承压？换句话说，美元会否回升，让我国楼市、股市、资本流动，在下一阶段面临较大压力？

首先，杠杆游戏觉得人民币有涨有跌、上下浮动，未来是正常的。注意，鲍威尔接手的美联储，不再处于量化宽松周期，而是一个对下阶段货币政策早布局好，美国货币政策正常化、经济回暖的美国。

2018年预计3次加息，缩表稳步展开。更重要的是美国就业市场和经济走势，较奥巴马任期有明显提升。而我国经济2017年实现了几年来首次回升，但未来的诉求，从数量变为开始追求质量。

这样的大背景下，人民币大跌，比如跌到2016年末、2017年初那个程度，可能不大。但同时，2017年至今又相对美元涨了这么多，继续大涨也不现实。

涨涨跌跌、起起落落，上下浮动，未来可能是常态。

而美元呈现疲软，原因大概有三：

1、美国货币政策迈向正常化，已经持续一段时间，美元指数上升此前已经有过。预期都是提前表现出来，汇率也是如此。美国过去2、3年和2018年，总的加息次数越多，未来加息频率则会越低，因为它越来越接近正常化。

2、欧洲经济回升，但欧洲利率却按兵不动，未来一定会动。全球资本都在押注欧元区货币政策和利率正常化，就像此前2年，全球都押注美元，寻求汇率和息差套利。

那么相对来说，此前美元兑人民也好、欧元也好的高估值，现在就要回调。譬如，现在欧元就在修复和美元的汇率，表现出强势。

3、经过奥巴马的8年努力，美国经济确实迎来利好，川普捡了个便宜。那么便宜就要继续捡，压低美元，让美元处于中强偏弱，对美国出口和经济利好。

但只要美元加息周期继续，接着欧元区、日本、英国等主要国家货币政策回归正常，或者中性，就会逼迫我们货币政策维持中性。

对于我国房地产来说，没水浇灌从来就不行，见点阳光它又会无比灿烂。以至于泡沫成灾。

所以，从这个角度而言，全球主要国家货币政策回归正常也好，美国从自己经济角度考虑，“操作汇率”也好，对我们资产泡沫就会形成抑制。

会不会刺破泡沫，这有很多因素。正如杠杆游戏不久前分析过的，《人民币股市双双上涨！背后有何牵连？》（1月24日）

要维护我国资产泡沫安全，必须找个资产替代物，股市挺身而出为国扛旗。换句话说，A股吸引了大量资金，包括全球资本，我们真的成为资本大国，那么留给房地产泡沫的释放时间就会更多。

当然，这个过程还需要我们防范其他金融风险，比如最近针对地方债、PPP、开发贷、通道资管业务的暂停、整肃，都是组合拳。

只是需要注意的是，经济增长是否有保证？美国、欧洲会不会加速货币政策正常化，或者美元指数突然暴涨？

FT有分析说，一旦市场完全适应了欧元区经济增长更为强劲的前景，以及更具限制性的欧洲央行，美元下跌将失去一个主要的动力。这种情况可能发生在不久的将来。

那么，假如美元不跌了，我们资产价格的压力，主要就说地产吧，承压可能还是很大的。所以，投资楼市，真的要小心。中央也是这么提醒我们的，房子不是用来炒的。

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