摘要：要健康发展的资产市场领域虽然有5个，地产起码还是排最后

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撰文|张银银

2018年一季度经济数据出炉后的政治局会议，比去年同期早2天。

会议的主题当然是一样：分析研究当前经济形势和经济工作。但研究的结论是不是一样，这就是目前有争议的地方。

有人认为政策是短期微调，应对各种不确定性风险，不会回到刺激基建、大幅宽松的传统路径上；也有的认为，投资者需要站在中美第三次国运交锋的背景下思考，政策层基调不是微调，而是巨变。

简单说，前者认为此次会议后，楼市不会再次飞涨；后者认为，不仅房子，信贷、股市、债市、汇市资本市场五大阵地，一个都不能少，都该涨！

到底谁的看法是对的，中央到底怎么在想。杠杆游戏逐字逐句对照，此次和2017年同期的会议表述。以方便各位杆友理解和思考。

1、2018年一季度“分析研究当前经济形势和经济工作”政治局会议，比2017年同期早2天。

杠杆游戏注意到，去年是4月25日开的，今年是23日开的。但一季度经济数据的发布时间，去年、今年都是4月17日。

也就是说，今年开得更早。或许确实也可以理解成，今年情况更为特殊。

比如经济增速开始感觉到一点压力；净出口对经济增长的贡献率再度转负；中美贸易摩擦持续升级；有重要外事活动……

2、同样肯定经济成绩，2017年同期，更强调调结构、转动能、防风险。此次会议，供给侧改革继续强调，也认为经济运行延续了稳中向好态势。

但去年同期，肯定的话语方式有意思：积极推进结构调整和新旧动能转换，有效防控风险，推动经济社会发展取得了来之不易的成绩。

换句话说，虽然主要经济指标差不多，但对去年不仅看重结果，也对调结构、转动能、防风险这个执行过程，给予了肯定。言下之意，2017年一季度后，这几件事要接着干，好好干。

不仅如此，去年还说：各方面对新发展理念和供给侧结构性改革的认识逐步加深、行动更为自觉，这对转变经济发展方式、保持经济平稳健康发展具有重要意义。

也就是说，当时大家都明白了未来的经济发展模式是新的，要新的发展理念。

而今则是，要求把加快调整结构与持续扩大内需结合起来——久违不见的扩内需，实在是让人思考怎么扩，家电下乡、汽车下乡、鼓励买房，都搞过了，再来一遍？

3、2018年对外开放的信号非常强烈，同时强调世界经济政治形势的错综复杂。2018年的会议接着强调“三大攻坚战”，然后话锋一转，说博鳌亚洲论坛、海南自贸区。接着说世界经济政治形势更加错综复杂……

而去年同期，一方面说调经济结构调整任重道远，一方面要求坚定不移推进经济结构战略性调整。

也就是说，2017年目光如炬，不调好结构誓不罢休。而2018因为国际形势变了，各位杆友都懂，杠杆游戏就不多说。确实，开放也可以促进结构的调整。

4、很明显，2018年更看重发展，而2017年只要求稳增长，更多确保不发生系统性金融风险。

2018年的会议说，完成全年目标任务需要付出艰苦努力。

2017年似乎没这么焦虑，只说确保经济平稳健康发展。其他则是强调，全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，及时解决经济运行中的突出矛盾和问题，确保供给侧结构性改革得到深化。

当时可谓是方方面面都希望有所突破。2018年则是，支持各地区结合实际积极探索推动高质量发展的途径——希望把地方热情重新调动起来。

怎么调动是个问题？地方债务、基建、各种投资，是不是有点……

5、货币政策目标更多、更艰巨，难度真不小，但货币转向应该还不至于。积极的财政政策就不多说，延续2017年。货币政策表述极为有趣，不仅要稳健，还加了“中性”二字。

其实真稳健，之于我国就是不放水，算是中性了。特意加上“中性”难道是要更紧？按说是这个意思，可接下来又说，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。

那么，拿什么扩大内需，需要有钱花啊？弹药谁来提供？不仅如此，还说要降低企业融资……怎么降低？

接着还有更厉害的目标，要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患。主要资本市场领域都要健康，还要发展，这不容易啊！

货币政策说稳健中性，但政策目标要求健康发展的领域却如此之多，史无前例，怎么实现，是个问题。

对了，去年同期说的是，振兴实体经济，实现转型升级。

6、要健康发展的资产市场领域虽然有5个，但楼市排最后。如上文所述，要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，这让很多杆友担心，是不是房价又来一轮？

对此，杠杆游戏要说，注意排序。虽然都希望健康发展，楼市起码放到最后。信贷和资金的偏好，至少政策希望还是有选择的。

但不管怎么说，这表明，中央认为楼市健康是需要的，发展也是必须的。

而去年同期的表述则是，要加快形成促进房地产市场稳定发展的长效机制。要高度重视防控金融风险，加强监管协调，加强金融服务实体经济，加大惩处违规违法行为工作力度。

综上，杠杆游戏认为，货币政策的灵活性确实有增加可能，但缩表、回归正常大基调不变；楼市调控还会继续，但不允许不健康、不发展。