摘要：能否改变我们经济结构，让买房迷信不再继续

撰文|张银银

除了茅台股价一度站上800块，市值万亿，股市近期平淡得不行。但历史或许从2018年6月6日半夜开始改写。

证监会官网宣布，证监会第143号令，《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》 已经2018年6月4日中国证券监督管理委员会2018年第4次主席办公会议审议通过，现予公布，自公布之日（6月6日）起施行。

图1.《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》2018年6月6日发布 图片来源|证监会

一早起来，杠杆游戏看到这条消息确实还是有些振奋。这是今年5月9日，继中国存托凭证（CDR）试点获国务院批准后，CDR发行和交易行将开始的最后实锤。

特别是想到，美国长达9年的牛市站上巅峰，或即将下山时，A股指数如今还这么低，实在让人遐想。我有朋友对此就非常期待，已经备足了弹药，套现了好几套房子准备大干一场。

当然，历史并不是这么非黑即白，A股更不是那么简单。CDR的试点到底对我们股市带来什么影响，包括对楼市是否会造成资金腾挪，各位杆友肯定非常关心。杠杆游戏谈谈自己的陋见。

1、最乐观的估计：独角兽加速回归，为我国新经济崛起创造动力，对楼市的迷信减轻，这也是高层的期待

在《看懂北京信号：楼市第五轮密集调控，独角兽被热捧！背后有何深意？》（4月2日）一文中，杠杆游戏提出过观点，这波支持新经济、独角兽、实业的国家总动员，能不能获得回报，是房地产是否卷土重来的关键。

当然，高层是希望通过资本市场一系列的开放、各种支持新经济的努力，引导资金去创造价值和财富。

如果成功，如很多学者所言，以2018年为起点，中国新经济将步入全面崛起的新阶段，独角兽为代表的新经济企业，有望成为中国经济高质量发展的强劲引擎。

客观来说，独角兽的政策红利目前非常多。而从实际情况看，作为人口和经济大国，我国独角兽企业的总量也是位居全球第二，仅次于美国。

理论上说，这些企业中很可能诞生出全球影响力的企业。但要帮助他成长，需要好的市场和资本环境。通过引导回流独角兽，资本市场帮扶，和国内独角兽一起竞合发展，开创我国新经济新格局。

优质的回国独角兽企业受到追捧，这将形成非常好的激励和信号作用，进一步引导资金向此类企业倾斜。

同时，好的企业获得资金，股民也分享到收益，对楼市的迷信可以适当减轻。通过一些年的努力，今天的巨头明天还会孵化出更多的好企业，开启新一轮的正向循环。

不仅如此，如果CDR试点得好，也可以提升我国资本市场的国际影响力。长此以往，不仅可以推动优质企业的回归，还可以扩展到吸引更多优秀境外企业来A股。

如果形成了好的循环，紧随而来的就是各类国际资本对A股的热情。这个世界钱到了哪儿，那里必然就是这个世界的中心。

什么是大国，这就是大国。这是高层的期待，也是最乐观的预计。当然，杠杆游戏要说，没这么简单。

2、客观来说：CDR试点的推出也会对市场资金造成影响，当然可能会截胡部分楼市资金

这几年各位杆友应该都注意到，A股融资规模增加非常明显。主要是增发、IPO、优先股、可转债等股权融资规模快速提升。其中，以增发表现最为积极。

不到1.8万亿的A股融资中，增发就有接近1.3万亿。还好IPO的速度明显比以前快。

CDR试点的企业会分批次，但是从目前的迹象看，第一、二批的几家企业应该几乎都是巨头，总市值十万亿级别。

可以设想，这些企业如果一两年内完成CDR过会、发行。实际上，杠杆游戏觉得效率不会太低，可能比很多人预计的还要快。那么，市场上未来一年动辄几千亿的CDR融资，你说这对市场资金会不会造成影响？

同时，为了CDR的发行，正常IPO会不会审核更严格，这也是一个问题。

不仅仅如此，A股总的估值水平本来就比美国要高。这些CDR的试点企业倒是回来搞到钱了，但他们是否真的值这个价？还有他们拿钱去干嘛？

如果这些企业把钱吸走了，真正需要钱的企业暂时又得不到钱，这不仅仅是不公平问题，而是导向、激励机制可能出了问题。

当然了，假如这些CDR的试点企业可以为股民创造财富，哪怕是暂时的，还可以吸引楼市资金过来。杠杆游戏认为，这似乎也是好事。

不过话说回来，CDR试点的头一两批次企业，其实都是巨无霸。这些企业规模本来已经如此庞大，未来能否继续高速成长，本身是个问题。

3、风险在哪来：一地鸡毛才是最可怕的

巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆说，投资者要以适当的价格取得适当的股票。杠杆游戏不知道新经济的适当价格是多少？

说实话，放到公开的股票市场之后，游戏规则和早期投资完全不同了。搏杀会更厉害，买单者则非常明确。

CDR试点的愿望是美好的，海外上市的中概股虽然总市值表现不差，但杠杆游戏印象中，年化表现真正为正的不到三分之一。也就是说300多家中概股，其实就100来家还行，其他大部分可能忽悠居多。

所以试点之初，我们欢迎的都是巨无霸，这也是一种稳健和保护。

只是，熟悉我国资本市场的杆友都知道，我们的光荣传统就是有啥概念，一定会爆炒一轮。我们特别喜欢说风口。

所以说，无论是通过CDR试点回归的巨无霸，还是富士康、宁德时代那样绿色通道上市的独角兽企业，注定会继续创造更多的财富效应。搞出两个世界首富也是可能的。

但要明白，神话也是有波段的。追涨的人那么多，企业再好，也是会阶段性回落的。当年中石油的故事还记得吗？巴菲特跑路了，赚到了钱，我们很多人呢？

另外，我国是人口和经济大国，所以互联网企业才那么牛。但我们的人口红利是不是在走向尾声，我们的城市化是不是变慢了，我们的互联网巨头是不是已经足够大了……未来巨无霸高增长还可以吗？

新经济、独角兽的城头变幻大王旗是非常快的，雅虎不都挂了，诺基亚、黑莓、摩托罗拉不都不行了。对了，当年乐视也是超级独角兽啊。所以，独角兽对应的一定是高风险。

一定要提防部分独角兽大忽悠，在东风之下，乱搞的人注定更多——无论CDR试点企业，还是国内的独角兽。

因此，万亿资金回归，杠杆游戏觉得当然会是事实。资金从楼市涌向股市，一定程度也会有的。但是否可以开启独角兽超级红利时代，这是不确定的。

至于能否改变我们经济结构，让买房迷信不再继续，这就更需要时间了。

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