摘要：有些话，无法说……

撰文|张银银

《财富》世界500强排行榜，永远少不了眼球。个体关注，企业巨头关心，各省市关注，国家之间也关注。

每个有抱负的企业，都希望自己有朝一日登上世界500强榜单；每个省市都希望自己孕育出世界500强企业，没有的希望实现零的突破，有的希望不要掉下去，并取得更多；每个国家都明白，企业强则国家强。

毫无疑问，我国已经是这个星球上综合实力最强的大国之一，无论背后有多少值得诉说、探讨的东西。这些年，我们的企业入围世界500强的数量越来越多。

在《财富》2018年的榜单上，我国公司今年达到了120家，越来越接近美国的126家，远超第三位的日本52家。

《财富》的分析说，从1995年《财富》世界500强排行榜同时涵盖了工业企业和服务性企业以来，还没有任何一个其它国家的企业数量如此迅速地增长。

但在不少我国企业为自己欢欣鼓舞，终于登上世界500强的同时，杠杆游戏也注意到还有些落寞的巨头。他们并没有随着我国世界500强企业的不断增多，继续傲立潮头，而是跌出榜单。

一般来说，从世界500强排行榜跌出，往往是因为销售收入达不到新的排行榜门槛。然而，在我国，有时候还有其他不可抗力。

1、那些正常跌出世界500强榜单的中国企业

在说跌出世界500强榜单的中国企业之前，杠杆游戏先说件高兴的事。

继2017年榜单，我国上榜公司达到115家后，2018年总量再增加5家，达到120家。其中有13家公司首次上榜，分别是：

招商局集团、雪松控股、象屿集团、兖矿集团、鞍钢集团、首钢集团、纬创集团、台湾中油、中国太平保险集团、富邦金融控股、泰康保险集团、河南能源化工集团、青岛海尔

恭喜上述企业，同时悲伤的事情必然接踵而至。总量只增长了5家，新上榜13家，肯定就有8企业从榜单跌落。他们分别是：

A邦保险集团、H航集团、中国华X能源有限公司、大连万达集团、中国国电集团公司、山西焦煤集团有限公司、中国通用技术(集团)控股有限责任公司和新华人寿保险股份有限公司

有趣的是，曾经不可一世的保险杠杆玩家跌落同时，今年我国新上榜世界500强的13家企业中，又有3家保险巨头新入围——成为新上榜最多的行业。

保险的魅力是无穷的，风水总是轮流转。但杠杆游戏先不说保险和杠杆玩家，先说点正常的跌落。

国电的跌落是因为央企之间的重组。2017年，神华集团与国电集团合并重组为国家能源投资集团有限责任公司，国电不再存在，

而山西焦煤的跌落首先一点不意外，2017年世界500强排名433，已经快掉出榜单。2016年，排名337。下滑，既有自己负担重，又存在行业瓶颈和周期性因素。

类似，央企中国通用技术，从2016年的383位，下滑到2017年的490位，已经是勉力入围。势头很明显。

新华人寿则更加戏剧，2016年首次登榜时就在427位，2017年差一点就掉出，最终以497位捍卫住自己的世界500强地位。可以理解，保险姓保，包括保险业在内金融监管的加强，对万能险的限制性举措，新华人寿掉出去不足为奇。

可以说，上述几家企业的跌落都是行业周期、自身经营等原因造成的。A邦保险集团、H航集团、中国华X能源有限公司、大连万达集团的跌落，则充满政商故事性。

——不仅仅是过度运用杠杆扩张，和非理性对外投资导致资金周转陷入困境；也不仅仅是不同程度违法违规经营，被司法部门或监管部门调查或处理，导致企业经营困难；有些话，无法说……

2、那些因为不可抗力跌出世界500强榜单的中国企业

《财富》分析说，合规风险已经成为了中国企业面临的核心风险。

是的，近年来，进入世界500强排行榜的我国10家银行中，中农工建四大国有银行的一些海外机构，都因反洗钱不力等原因而被国外监管机构查处。

进入世界500强榜单的我国央企，也已经有多家企业的高管因腐败问题而被查处。

联系到最近被美国政府严厉处罚的某通讯企业案例，《财富》认为，中国企业，特别是走向世界的中国企业，面临强化合规管理、防范合规风险的严峻挑战。

其实，杠杆游戏要说，“合规”二字说得比较轻。实际上，对于超级大型的金融央企、其他重要央企来说，国外的不合规，基本也不会影响他们总的业务盘子，比如进入世界500强，是拦不住的。

但对于一些成长背景难以名状、股权结构复杂、光速般加杠杆迅速扩张，试图国内国外套利的民企来说。一旦后面出事，或影响到了外储和汇率安危，面临严监管、资产部分重组和放弃，甚至覆灭就是必然。

譬如，2017年，A邦保险公司销售收入608亿美元，在2017年世界500强排名139位——彼时，该公司首次登榜，一登陆就震惊全球。

而其他2017年首次上榜的企业，恒力集团、阳光金控、阿里巴巴、碧桂园、腾讯、苏宁云商、厦门建发集团、国贸控股集团和新疆广汇，哪家不是大名鼎鼎，但名次无人可敌叫小晖的总。

这也是他被判18年，没收财产105亿元前，人生最高光的时刻。只是，命运从此暗淡。出事后，他的公司直接被接管。

H航的故事还在继续，不久前法国坠露，再次让世界懵逼。

狐假虎威的华X能源，老板姓叶其实和大家的联想毫无关系。2017年，这家公司以 437 亿美元营收，位列 222 位，较 2016 年上升 7 个名次，连续第四年入围《财富》世界 500 强。

只是，兵败如山倒，叶老板失去人身自由后，贸易空转到此为止，虚拟的营收再无必要，也无意义。叶总曾说，绝不重蹈胡雪岩的覆辙……

万达其实还算好，卖了些资产、断臂求生。虽然2017年营收2273亿元较2016年的2549.8亿元略有下滑，但杠杆游戏要说，起码看上去安全了。

思聪少爷又开始活跃上头条了。

3、除了落榜的企业，我国世界500强企业的销售收益率和净资产收益率两个指标处在下行通道上，应该重视

从某个层面上说，如《财富》所言，进入世界500强的中国企业不仅数量增加，企业经营状况也接近世界500强的平均水平。

或许，这和世界经济回暖有关。2018年世界500强企业，经营状况都明显改善。与上年相比，2017年世界500强的销售收入近30万亿美元，同比增加8.3%。2017年世界500强获得创纪录的利润1.88万亿美元，同比增加23%。

2017年世界500强的销售收益率达到6.3%，净资产收益率达到10.9%，都超过了2016年世界500强的数据。

虽然，今年世界500强虽然销售收入还不及2014年，但是利润已经超过了2014年。

值得注意的是，2017年，世界500强平均销售收入600亿美元，我国上榜企业平均销售收入610亿美元。

世界500强平均利润38亿美元，我国上榜企业平均利润31亿美元。

世界500强净资产平均344亿美元，我国入榜企业净资产平均350亿美元。

应该说，进入世界500强的我国企业不仅数量增加，企业经营状况也接近世界500强的平均水平。

但是，《财富》的数据和分析也显示，我国世界500强企业的销售收益率和净资产收益率，依旧略低于世界500强的平均水平，且处于下行通道。

2018年，我国大陆企业上榜111家，平均销售收入610亿美元（2018年榜单使用的2017年营收数据），平均净资产350亿美元，平均利润31亿美元。

根据这三个数据计算，如下图，我国世界500强企业平均销售收益率5.1%，平均净资产收益率8.9%。

而同期，美国126家上榜企业，平均销售收入705亿美元，平均净资产381亿美元，平均利润52亿美元。

据此可算出，美国世界500强企业平均销售收益率达7.4%，平均净资产收益率达到13.6%。这两个数据都大大超过了入榜的中国企业。

还值得注意的是，如上图，近年来我国世界500强企业的销售收益率和净资产收益率两个指标是处在下行通道上。

2013年，销售收益率5.4%，2017年为5.1%；2013年，净资产收益率11.7%，2017年位8.9%。这个情况应该引起各界重视，债务去杠杆、金融防风险是非常必要的。

不过，和日本、德国和法国等比，我国世界500强企业的平均销售收益率、净资产收益率与他们持平。其实，这也更加说明，美国的强大。

此外，《财富》还注意到，如果考虑到我国和美国世界500强企业平均雇员数量的差别，上述差距则更加扩大。

2018年，美国世界500强企业平均雇佣员工132,403人，我国182,637人。我国企业员工人数是美国的1.38倍。美国企业人均销售收入53万美元，我国只有33万美元；美国企业人均利润4万美元，我国位1.7万美元。

500强企业结构上也存在一些差距：

中国：能源矿业17家，商业贸易13家，IT领域11家，银行10家，金属冶炼及制品9家，保险7家，工程建筑7家，汽车7家，航空与国防6家，房地产5家……

美国：IT产业18家，保险公司15家，商业贸易公司15家，能源矿业公司12家，生命健康产业12家，食品生产加工10家，银行8家，航空与国防6家，制药5家、娱乐产业3家，汽车2家……

可见，美国处于后工业化时代，而我国工业化尚未完成。考虑到我国尚未发达，人口老龄化已经到来，应该反思。

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