摘要：决策层对目前的经济情况还是有底气、信心

撰文|张银银&编辑|欣欣然

今天，10月的最后一天，财经金融领域消息不断。

1.首先是重要会议罕见未提房地产，如下图，各位杆友一看就明白。

2.接着国办印发《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，要求聚焦关键领域和薄弱环节，保持基础设施领域补短板力度，进一步完善基础设施和公共服务，提升基础设施供给质量。

说这么多，当然是有后半句的：更好发挥有效投资对优化供给结构的关键性作用，保持经济平稳健康发展。

你懂的，经济有需要，这是惯例。

3.央行也在努力。都知道，月末财政支出力度加大，央行不仅周三继续暂停逆回购，还宣布下周将在香港发行人民币央票。

央行此举，一方面是维护国内资金环境的相对宽松，还可以干预汇市，保持币值的稳定。近期人民币的压力大家是知道的，不需要杠杆游戏说。

如此多的信息汇聚在一起，是不是意味着风向变了，我们要重新倚重基建和地产，货币政策来配合？

1、重要会议罕见未提房地产，不代表风向已变

针对三季度数据，重要会议研究接下来的经济部署，这是惯例。

总的基调判断上，会议依旧认为，前三季度，经济运行总体平稳，稳中有进，继续保持在合理区间。

重点就在“合理区间”几个字。虽然各界对前三季度的经济状况有些这样那样的看法，但是区间只要没脱离，就是可控的。

不仅如此，会议还认为，制造业投资回升到近年来较高水平，进出口较快增长，利用外资稳步扩大……这些表述看起来很不错的样子。

还有重要的，城镇新增就业提前完成全年目标。这是任何时候的关键之一，只要就业无忧，收入和增速略慢一点，也就不必过虑。

会议还专门提到，支持民营经济发展，实施促进金融市场健康发展的一系列措施，提振了市场信心。这算是对社会关切的回应，给了大家定心丸。

说完这些，话风开始有些变化。会议指出，当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。

那么，就要高度重视，增强预见性，及时采取对策。

但是，决策层的意思很明显，不是要马上出台一系列大动作，像救市那样雷厉风行。而是说，这是长期和短期、内部和外部等因素共同作用的结果。

同时，比较冷静、不着急地说，一些政策效应有待进一步释放。也就是说，有些政策过去已经出了，我们应该等一等效果。

会议继续明确，以供给侧结构性改革为主线，加大改革开放力度，抓住主要矛盾，有针对性地加以解决。

财政政策要求积极，货币政策依旧要求稳健。重点是，要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作……

这么多个“稳”字，杠杆游戏觉得寓意还是很高、很深刻。压力不可谓不小。如何去实现？

我细读下来的感觉就是，稳为主，不管是目标还是行动——之前怎么做，现在还怎么做；但是，为了确保稳，会议说，狠抓落实，使已出台的各项政策措施尽快发挥作用。

可见，决策层对目前的经济情况还是有底气、信心，而且冷静不慌张，认为不需要大动作，贯彻好就可以。

而楼市，明显稳住了，那么不专门去说。也不认为非得靠楼市去稳经济，不提它也就正常。

2、PPP重新被重视，基建补短板暂时没有大刺激意思

国办《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》比较具体，落实到具体部委。

这和重要会议要求的“狠抓落实，使已出台的各项政策措施尽快发挥作用”，可谓是具体行动和落实。

首先，杠杆游戏要说一个背景，今年以来整体投资增速放缓，特别是基础设施投资增速回落较多。这个统计部门有很多数据，我就不再一一去罗列，各地很多都有这个情况。此前也写过。

针对这样的情况，是需要一些动作的，这一点我赞同。

2017年末收紧PPP，以及对地方债务的管控，对影子银行体系的打击，基建注定回落。而我国国家很大，基建水平不一，确实存在一些领域和项目有较大投资缺口，亟需解决的一些基建短板问题。

当然，这样做确实可以起到稳经济的作用。

但，算不算是刺激，就值得分析了。读完这份文件，杠杆游戏觉得真没有太激进的动作。有几个方面，倒是有趣，想给各位杆友分享。

1.“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设四大战略被一起提。

2.棚户区改造等领域短板依旧没有抛弃。当然，体量和补偿方式会有变化，不需要多说。

3.防范风险依旧被置于较高位置考虑。文件说得很清楚，坚持尽力而为、量力而行，根据地方财政承受能力和地方政府投资能力，严格项目建设条件审核……管控好新增项目融资的金融“闸门”，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

4.重点任务基本都是正常的。注意，都落实了具体单位，相关部门要牵头或分工负责。

5．继续希望调动民间投资积极性，重提规范有序推进政府和社会资本合作（PPP）。

3、央行确实在行动，但更多可能是争取时间

10月31日的消息是，央行稍早公告，考虑到月末财政支出力度进一步加大，可对冲逆回购到期等因素影响，今日继续不开展逆回购操作。

另外，央行将于下周三（11月7日）首次在香港招标发行总额200亿元人民币两期央行票据，三个月和一年各半。

注意这个时间节点，11月7日，大概是美国中选。此前我们有个传言就是，拖到那个时候。

正如文初杠杆游戏简单阐释过，稳定国内流动性是基本的，同时离岸央票等于是央行出手，帮助稳定人民币价格。还是选择这么有趣的时间。

都明白，外储不能大幅减少。杠杆游戏想说，根本上还得市场定价。而短期行为，目的就是争取时间，“7”这个心理感觉要维护。

虽然离岸央票总额不大，但是个信号，我们可以提高离岸资金成本、回收海外人民币流动性，震慑空头。

同时，通过上文提到的各种稳，国家经济企稳的话，海内外感觉依旧会发生变化。

当然这段时间，喊话也好，行动也罢，央行肯定还会不少。

而美国方面，这一次加息似乎已经对他看似非常牛的经济有些冲击，起码美股发生了动荡。所以还得看美元情况，要是坚挺，我们成本不低。

国内货币政策方面，我们降准4次，其实更多是因为真实需求和货币供给方式，确实不同了。暂时不能说放水。

不否认的是，看美国中选之后吧，同时年底也有压力。货币政策会紧随经济需要。

不过话说来，杠杆游戏觉得，其实实体企业很多是信贷、投资意愿本身也不强。太差的企业，银行自己又要考虑风险。

所以，如果美国中选后，我们情况不太好，非要去传导太多资金，要么就是制造新的产能过剩，要么就是跑到外面投机，譬如地产。

坚持今天（10月31日）重要会议的冷静、理性、不急躁形态，我觉得才是对经济最好的。

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