摘要：调控放松，抑或者伴随货币再刺激？将再次驶向过去的循环吗？

 

 

撰文|杆叔&编辑|欣欣然

年底楼市、货币政策大事不断。

近期，全中国都盯着菏泽、广州、珠海。因为他们或多或少，都放松了一点调控。

接着，全球聚焦的美联储如期宣布，年内第四次加息实锤。

媒体注意到，这是自1994年以来，美联储首次在残酷的市场情况下收紧政策。目前，标普500指数在过去3、6和12个月中均下跌，自1980年以来的76次加息中，仅有2次加息发生在这种背景下。

略微夸张地说，此次联储加息为“40年罕见”？

这边厢，联储宣布加息几小时之前，我国央行抢先定向降息。

12月19日晚，央行发布公告称，创设定向中期借贷便利（Targeted Medium-term Lending Facility，TMLF），根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金来源。意在降低小微和民企贷款的融资成本。

这一放松试探、一加息、一定向降息，信息凌乱，各自为战，楼市到底将受到什么影响？调控放松，抑或者伴随货币再刺激？我们将再次驶向过去的循环吗？

1、菏泽取消限售暂时还不代表市场反复。杠杆游戏在12月19日《菏泽、广州！全中国都盯着！！》一文中，更多从楼市调控放松，试探和信号角度进行了分析。

其实还有半句话应该补充。如果调控大原则依旧是不放松，比如只是略微放松，像菏泽一样限售取消，那么集中入市的房子供应反倒突然之间增加。

这样的后果就是，在需求坚挺、价格可承受的城市，楼市不排除继续微涨；而需求一般，甚至之前已经虚高的城市，反倒可能加速行情向下。

这一切的前提都是，调控根本上不大放松，货币政策不极速转向降息。

2、全面降息暂时可能不大。基本的全球货币逻辑尚未改变，联储年内第四次加息，2015年12月以来第九次加息如约而至。尽管美联储鸽派声音流露出来，但态度也在微幅调整。

如，美联储主席鲍威尔不惧白宫批评。美国时间12月19日的加息新闻发布会上，他承认美国经济的疲软可能，但坚定表示，“在我们看来，这些情况尚未基本改变（经济增长）预期”。

而2019年大概率还是有两次加息。这样的市场行情下，以我为主的我国货币政策，实际暂时也不太敢轻举妄动。定向降息，疏通货币政策传导，实际还有很多事情可以做。

在杠杆游戏看来，全面的降息，起码也是明年二季度后的事情。根据到时的情况相机而动。

3、调控松动与否，一看调控政策是否全面放宽，二看降息降准是否双箭齐发。近期，我国经济压力在变大，央行降准和其他货币操作，似乎还不能满足期待，降息预期大增。

不否认，联储2019年加息变奏是大概率事件，此前杠杆游戏分析过几次。这为我们货币政策腾挪，提供了一定空间。

降息+降准对楼市、股市泡沫的刺激，是比较明显的。全社会杠杆率的稳定不容易，再度放松货币，难免容易扩大金融风险。

所以，本轮调控迄今为止表现出前所未有的定力。

而货币政策方面，近20年的4轮宽松周期，基本都是先降准，然后必然全面降息。而每次降息无一例外，导致了资产价格上升。

近期，易行长至少2次暗示，货币价格调整（即降息可能）的倾向在加强。

楼市需要降息，还是经济需要降息？似乎都期待。

4、靠降息刺激经济的效率实际在下降，推升楼价倒很厉害。中国经济发展到这一步，根本的提升得靠科学技术、劳动生产率、全球分工的提升。

这和20年前完全不同，那时通过降息和其他货币刺激，我国工业和基建投资效果良好，伴随加入WTO，低成本优势，世界工厂建成。

哪怕是2008年，我们靠铁公机+房地产，依旧实现了经济的强势反弹。

但是2012年和2016年的降息降准，效果则不再明显，而且药效很短。反倒是继续推高了房子价格。特别是本轮楼市周期。

所以，清醒的应该意识到，今天我国经济需要供给侧改革、结构调整，提升全球产业分工的层次。

不过坏消息是，外部环境不比过去。美国人很不想给我们这个机会。内外都有压力，咋整？吃苦度日，还是整一把再说，考验决策者。

不仅如此，货币无侥幸，除了房价，各种消费品价格易推升，也会让大家怨声载道。杠杆游戏希望最大程度坚持一下。

5、前车之鉴应该吸取，定力！定力！央行19日晚，决定创设定向中期借贷便利，定向支持金融机构向小微企业和民营企业发放贷款——杠杆游戏觉得，这体现了央行的稳重和定力。

对于民企来说，更多的问题不是借贷贵，而是借贷难。所以全面降息负面效果多，不是万不得已，不该如此。

MLF则既起到流动性管理，又起到利率指导的功能。此前，因为美联储加息，MLF释放的更多是“加息”信号；而随着国际形势的变化，国内经济的需要，此次定向中期借贷便利则传达的是“降息”信号。

相当于这是央行的一个试探和折中方案。一定程度上说，也算是定力。

其实，从经贸角度来说，人民币只要基本稳定，适度价格贬值对出口有利。美国肯定不希望我们如此，白宫自己都希望美元不要加息，以强化美国商品竞争力。

综合起来就是，国内怕降息负面效应，国际也不太希望我们如此。因此，杠杆游戏的判断是，如果不是地产或者经济特别需要时，货币基本定力还有望坚持一短时间。

同样，调控可能也还有基本的底线。

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