摘要：货币结构性宽松意味着楼市投资还是被控制，大幅宽松则很难抑制楼市

撰文|张银银&编辑|欣欣然

一条震惊的消息，吓晕杠杆游戏——预警：美联储可能11年来首度降息，美国面临衰退。

这条消息的后半句，美国经济见顶可能不假，是否到衰退的程度，不好说。

而前半句，美国将降息，近期应该纯属扯淡。

无论如何这实际反映出，货币回笼是一件极为艰难的事情。

过去10年，全球流动性整体是“放水”，2018年算是转折，开始了缓慢回笼。其中以美国为急先锋。但目前来看，美国也可能遇到压力。

正是在这样的背景下，我们央行空间确实在增加，周三（1月2日）晚上宣布“红包”到来。

自今年起，放宽普惠金融定向降准考核标准，预计释放逾7000亿元流动性，也有预测更低。总的来说，这和近期经济工作会议的表述契合，也是落实降准支持民企和中小企业的部署。

2019年，货币再开闸门？或者说，适度扩张的货币政策，到底会到何种程度？

1、不仅是春节前“救急”。首先，杠杆游戏做个解释，放宽普惠金融定向降准考核标准，实际是针对小微企业信贷投放的定向降准政策，执行范围进一步放宽。

具体而言，由“单户授信小于500万元”调整至“单户授信小于1000万元”。

按照惯例，岁末年初市场本身缺钱，提高授信有一定价值。所以此次央行宣布，自2019年起，放宽普惠金融定向降准考核标准，不仅是可以利好春节这段时间，实际利好全年。

而这一信号也表明，2019年的主基调就是相对宽松。

2、利率将稳中有降。杠杆游戏注意到，央行此红包，不仅利于扩大边际流动性，也可以巩固利率下行成果。

因为春节前后存款会比较紧张，往往利率容易抬升。而通过放宽定向降准考核标准，也就可以释放更多流动性。资金不那么紧张，利率也就稳定。

此前一段时间，市场利率实际有一定降低，包括新的房贷利率，各位杆友也都能感觉到。

此举，正好可以巩固利率稳中有降的成果。

3、春节前降准概率变大。美联储2019年升息步伐放缓，全球有基本共识，这为我国货币政策施展，腾出了更多空间。

此前普惠金融贷款考核范围，涵盖大部分机构，而此次宣布放宽普惠金融定向降准考核标准，则被普遍解读为降准的前奏。

另外一个信号是，近期，提前下达给地方1.39万亿元新增债务限额。看来拼经济的目标很浓。

发债的钱哪来？归根结底得把流动性放出来。所以，配合着看，春节前降准概率很大。或者最迟，3月左右降准总是要来。

4、钱会跑到哪里去？因为工作原因，2018年，杠杆游戏大概和数十个中小企业主聊过，他们担心的问题当然包括融资贵融资难，同时税负和市场前景也有很多担心。

简单说，央行放宽针对小微企业信贷投放的定向降准政策，初衷很好。但问题是，很多企业借不起、还不起、不敢借，借了也不知道市场在哪？

而这对银行来说，可能导致的是风险问题。

如果上面要给数据要求，必须完成多少投放。则可能导致很多企业的杠杆率继续增加，把风险延后。同时，部分资金可能进入投机市场。

5、如何判断货币政策倒向结构性松动，还是大幅宽松？大的判断杠杆游戏维持不变，不会大水漫灌，但此前的滴管似乎也认为不够。

所以，无论经济工作会议就还是货币政策四季度例会，表述明确，要求加大逆周期调节力度、更加注重松紧适度……

现在的问题是，不漫灌，会不会较大水浇灌？

判断的信号可能是降息，特别是2次及以上的降息。目前来说，我国存款准备金率较国际还是高的。也就是降准本身还有一些空间。

如果认为降准还不够，要通过降息，通过价格信号引导资金，那么则完全证明货币政策进行了大幅调整。

12月官方制造业PMI跌破50临界点至49.4，创34个月新低，还是说明一些问题。不仅如此，财新中国制造业PMI一年多以来，也首次跌破荣枯线……

6、货币政策结构性宽松意味着楼市投资还是被控制，大幅宽松则很难抑制楼市。如果是结构性宽松，说明定力还在，经济也没到非漫灌不可的地步。

目前来说，财政政策正在发力，比如上文提到的，提前下达新增债务限额。如果这些举措奏效，二季度之后，可以看到缓解经济压力的向好趋势，那么大幅宽松不会出来。

简单说，还是上文杠杆游戏所写，只要不降息，特别是不连续降息。资金不会跃跃欲试，毕竟今天的楼市情形、价格、家庭杠杆率今非昔比。

7、不必太苛责央行。首先从大背景来说，在全球经济增长动能放缓的背景下，2019年全球流动性回笼，将经历一个由快到慢的过程。

那么，我们央行自然要维持松紧适度。

再从国内的局面看，经济的一定增速，说白了就是确保就业。在通胀和就业之间做选择的话，任何中央银行家和官员都选择要后者。

所以，与其说央行要如何如何，不如说就业得保证。

而就业问题，每个人的忍耐程度不同。但经济结构、金融风险、房地产泡沫的处置，始终需要去解决，如果总是拖延，央行也越来越难办。

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