摘要：杠杆游戏不好玩啊

 

 

撰文|杆叔&编辑|欣欣然

2018年的冬天有点长，许多企业日子都不好过忙着收缩战线。一反常态的是李书福，生于1963年代的60后，我国大型车企吉利集团的掌门人。

入股沃尔沃，用近32.5亿欧元的资金，获得了沃尔沃集团8.2%的股份；

吃掉奔驰母公司戴姆勒集团，90亿美元成为戴姆勒的单一大股东；

……

仅仅是这两单生意，就足以让各方对李书福和他的吉利刮目相看。

适逢看到吉利汽车控股有限公司昨日（3月21日）公布了其2018年财报，虽说明面上吉利有好几家公司，但背后的老板都是李书福。

无法否认的是整个吉利系最主要、最优价值的资产还是集中在吉利汽车。杠杆游戏很好奇，吉利汽车究竟有多有钱？

1、全年总收益1066亿元！净利润增速遭遇滑铁卢

吉利汽车发布的2018年全年业绩报告显示，2018年吉利汽车营业收入达到1065.95亿元，同比增长15%，归属股东净利润达到125.53亿元，同比增长18.05%。

图1.吉利汽车控股有限公司2018年财务摘要 图片来源|港交所

财报显示，2018年吉利汽车的总销量为150万量，离2018年初定下的158万量目标少了8万量，差距倒也不是很大。

2018年楼市股市双凉，直接影响了汽车市场的消费，销量腰斩的新闻也不少见，但有几点杠杆游戏认为值得注意。

图2.吉利汽车历年销量和出厂价格对比 图片来源|港交所

从上图2可以看到，对比2016、2017年，吉利汽车的销量增速实在是不太乐观。尤其对比2017年，增速接近腰斩。

平均出厂价格方面，吉利的增加也略显乏力。2015年平均出厂价格接近6万，2016年飙升到了接近7万，到2017年，上涨到7万出头，2018年则与2017年仅增长了1.1%。以价换量的趋势很明显。

这一点从其财务摘要中也能体现出来。

我们可以看到2018年，吉利的销量增幅为20%，但收益的增幅只有15%，溢利的增幅为18%，均小于销量的增幅。

图3.吉利汽车历年净利润和每股现金派息对比 图片来源|港交所

此外，在净利润增长方面，财报显示，吉利归属股东净利润达到125.53亿元，同比增长18.05%。

但对比2016、2017年可以看到，净利润及每股现金派息的增幅，均创下了三年新低。

不过话说回来，大的形势如此，吉利能在逆势实现取得这样的成绩已属不易。

2、负债看上去可控，现金流一般

吉利高速扩张的背后，给人留下的影响就是有钱任性。但另一方面，吉利集团的负债率也一直成为大家热炒的话题。

图4.吉利汽车控股有限公司2018年综合财务状况表 图片来源|港交所

从吉利汽车控股的情况来看，其资产负债率似乎没有太高。杠杆游戏粗略计算了下，大概在50%出头，比2017年略低。不过杠杆游戏没有查到吉利集团的整体负债率，仅从吉利汽车控股有限公司来看，负债并不算很高。

当然，资产负债率过低或过高均属不太正常，如果过低则表明企业的经营非常保守或对于自己的行业看淡。

现金流方面，财报显示，集团的总现金水平（银行结余及现金＋已抵押银行存款）于2018年进一步增加17%，到人民币157.6亿元。

不过另一方面，据公开报道显示，因为旧债集中到期，新债利息高企，母公司吉利控股的资金链承压不少。

1月末，为了解决旗下负责生产的浙江豪情35.8亿元零部件采购费，吉利控股发行25亿元超短融，即70%的资金是发债借来的。

2019年，吉利控股国内发行的债券将迎来一波到期小高峰。3月初，吉利控股刚刚还完一笔15亿元的中票，据据Wind统计，吉利控股一年内到期的债券还有57亿元。

总而言之，风光无限背后，杠杆游戏不好玩啊。

3、吉利还会“吉利”吗？

公开报道显示，1963年出生的李书福先生出生在一个农民家庭，他在四兄弟中排行第三。

由于环境的影响，刚刚高中毕业的李书福没有继续求学，19岁就试水商海，1982年，就拿着父亲给的120块钱做起了照相生意，掘到了第一桶金。

1984年，李书福以制造冰箱及冰箱零配件开始正式创业， 1993年进入摩托车制造业，1997年进入汽车制造业，那一年他34岁。

1999年底，吉利集团员工发展到近万人，总资产20多亿元，年销收入30多亿元。

在外界看来，2018是吉利狂飙突进的一年，尤其上半年，净利润超过66亿元，足以碾压所有国产车企。

但随后也危机频现，如外界对其负债的质疑，还有大口吃下戴姆勒，这么多的钱从哪里来？

此后吉利还被曝出压榨供应商利润，以实现车辆性价比目标；

在下半年则被摩根士丹利做空，指出其经销商库存过高，导致其股价暴跌超过10%；

至于产品质量这些都是小事了……

和那些已经倒下，过去从不拿自己的钱买下金融城、华尔街的金融巨鳄不同。吉利毕竟是一家搞实业的公司。能持续盈利、资产负债可控，这是李书福不得不考虑的事情。

目前来看，李书福和他的吉利已经度过了高速发展期，有进入“新常态”的趋势。以后的命运会如何？或许和我国经济运势密切相关，且看李书福会怎么走。

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