摘要：大股东茅台集团受益的可能性

撰文|杆叔&编辑|欣欣然

茅台近期非常受关注。

此前主要因为前掌门人的事（这里就不多说，大家都懂），以及茅台集团营销公司成立，杠杆游戏写过两篇有关的文章，《茅台告别过去！》（5月8日），以及《权力之药是伟哥，成功之水是茅台》（5月22日）。

这两篇文章，欢迎杆友去看。我有分析，未来上市公司贵州茅台和母公司茅台集团，到底怎么分配利益，注定被关注。

这是所有贵州茅台股民最关心的。因为茅台向来是一只会下金蛋的鸡。

分配的讨论，很快就反映到2018年度的贵州茅台利润分配预案上来。

5月29日，2018年度股东大会结束当晚，贵州茅台发布了股东大会决议公告。审议事项都正常通过，唯一就是对2018年度的利润分配预案，超过750万票反对。

占到持股5%以下股东总票数的5.47%。

简单说，就是很多小股民反对。为什么？

未来，作为这个星球上赚钱能力最强的公司之一，贵州茅台的利润又该怎么分配？

1、很多人并不是觉得今年分红少。茅台股东大会的提问，约有三分之一围绕贵州茅台母公司茅台集团营销公司展开。

大家都明白，以后母公司茅台集团直接面向团购、商超等终端客户。据说是错位发展，和原有的营销体系互为补充。但问题是，母公司赚的钱归谁，怎么分？

而且，这会怎么影响上市公司的股价？

普通股民的利益，只能从上市公司贵州茅台那里获取。包括分红，也包括股价。所以，母公司任何涉及到利益分配的举措，自然都会让上市公司股东担忧。

实际上，虽然高达750万票反对2018年度的利润分配预案，创下历史高位，但谁都明白，这担心的倒不是当下，而是未来。

是的，杠杆游戏简单列下数字，贵州茅台准备分配利润183亿元，每10股派发现金红利 145.39 元（含税）。还有777亿元留待以后年度分配。

这分红也是历史最高。当然话说回来，账上的利润确实还很多。

2、争夺中小股东利益还是“打太极”？这是一个很有趣的问题。股东大会上，关于集团层面的营销公司，茅台集团和贵州茅台董事长李保芳强调：集团不会和上市公司的中小股东争夺利益。

这是初步安排，他说，（茅台）集团营销公司新的运作模式要和股东交流，待大家赞同后尽早提交下一次临时股东大会。

问题来了，母公司，同时作为大股东，是否存在和中小股东争利的问题。

尽管茅台方面说，在销售层面，（茅台）集团只是上市公司的一个经销商而已，和其他贵州茅台的经销商责、权、利都一样。

但是否涉嫌利益输送，各界非常关心。

所以，承诺不和中小股东争利，同时具体怎么弄，交流后下一次临时股东会再说，这是定心丸，还是“打太极”呢？

3、大股东受益的可能性。李保芳董事长说，“大家最关心茅台酒未来的增量怎么办？”杠杆游戏注意到，此前5月上旬，上交所向茅台发去监管函，要求说明其考虑，是否形成金额较大的关联交易，以及集团与上市公司如何分配销售渠道。

现在，5月即将结束，这些问题依旧是问题。

贵州茅台如何答复？

茅台方面表示，茅台集团成立营销公司，主要目的三个：

一是反腐败，这个不多解释。大家都知道，以前的销售体系前掌门人权力寻租，以酒谋私、靠酒吃酒、利益输送等问题。

三是促发展。主要就是说除白酒外，茅台集团旗下还有各种酒、各种品牌，之前很多问题，有必要集团来统筹。这个也没什么。本质上说，这部分也不是大钱。

重点杠杆游戏说说第二点。

二是，市场需要扁平化，不能总是专卖店、特约经销商。这一点，杠杆游戏也是赞同的。

李保芳董事长也说，自营店渠道，明确了其收益归属上市公司。但收归于茅台集团营销公司的团购、商超等其他业务，李保芳董事长则说，将尽快回复交易所问询，就这一问题作出安排。

这其实就是可能的，对中小股东利益造成损害的方面。

不仅如此，出厂价、销售价中间涉及到几次定价，茅台集团和经销商渠道的价格分别怎么定？

不同的定价，意味着新的利润空间，算集团的，还是上市公司的？

4、中小股东能否约束大股东？很大程度上说，大股东是有相当大决定权的。这就是正常上市公司的治理机制。

另外，股东会上有小股东就说，茅台的管理费用率有点高。

21的记者就注意到，2018年的年报显示，贵州茅台的管理费用为53亿元，同比增长13%。其管理费用率为7%，和洋河股份持平。

该项指标山西汾酒为6.6%，五粮液5.8%，泸州老窖为5.5%。

对于茅台这样一家大企业来说，这个小数点后任何一点增减，实际都不是小钱。但对此，中小股东说了能算多少？

回到更大的钱，就是茅台的利益分配。杠杆游戏认为，最终应该是一个折中、妥协的方案。集团公司不会全部拿走可能的新增利润。

接下来，就涉及到另外一个问题。茅台股价走势。

如果集团公司有更多受益，上市公司贵州茅台的股价可能会有波动。

李保芳董事长说，茅台目前不提价。同时，不扩产。

到2020年，茅台酒的扩建工程将全部竣工并投产，届时将形成5.6万吨的生产能力。以目前茅台镇的环境承载力，此后茅台酒在相当一段时期内不会再扩建，将维持这一产能。

作为水黄金，于我国的市场和国情，茅台的稀缺性决定了其可以保持很好的势头。

那么，股价或许暂时有影响，但总是可以创造奇迹的。

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