​摘要：有些行业除了泡沫只有泡沫（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|杆叔&编辑|欣欣然

瑞幸咖啡自曝“伪造交易22亿元”丑闻后，中概股遭遇严重信誉危机。

好未来、爱奇艺、跟谁学……一个接一个。

其实这样的危机，每隔几年就有一次。教育培训行业大佬新东方，不也遭遇过。作为中国人，有些事、有些公司，如果你稍微有点资讯、认识个朋友，咱们其实比别人更懂。

新近的故事中，让杠杆游戏最感兴趣的是好未来、跟谁学，这两家都是教育培训公司。可能因为身为家长，特别关注这类行业。

1、跟谁学、好未来到底冤不冤？

4月7日，跟谁学的股价，你懂的。

其实，如果不考虑近期美国股市因素，过去一年，跟谁学简直是涨疯了。如下图。但故事，就此戛然而止？

我们还得从这家公司最近的几件事说起。

首先，日前在线教育美股上市公司跟谁学发布了2019年财报。

根据财报，杠杆游戏注意到，跟谁学2019年数据喜人。净收入为21.15亿元人民币，同比增长432.3%；毛利15.79亿元，同比增长520.28%；归属母公司2.266亿元，同比增长更是高达1053.33%。

还有很多数据，我就不一一说。

从国内在线教育的发展势头看，这些数据是说得通的。不过，2月份的时候，做空机构Grizzly发布过一份五十多页的做空报告，历数跟谁学身上存在的九大问题：财务造假、刷单虚增学生人数、老股东抛售股票等。

甚至将其称为“最差的在线教育类上市公司（GSX Techedu is the Worst Publicly Traded Education Company）”、“一个骗子公司（a fraud）”。

在跟谁学在投资者关系网站发布公告，回应投资者关于财务审计的相关疑问后，跟谁学的老板陈向东老师还是坐不住，4月8日上午发了个微博：

看了陈老师的微博，不知道杆友有何感想。

跟谁学方面表示：“基于做空机制，在美股市场，很多中概股都遭遇过被做空，尤其当美国投资人不能基于中国国情来理解中国公司的时候。此前，新东方和好未来上市不久，都曾经被浑水发布过做空报告，但历史证明，很多做空报告是站不住脚的。”

好未来则是自曝家丑。4月8日，好未来教育集团在内部审计中发现员工行为不当，称该员工可能与外部供应商合谋，错误夸大了销售数据，目前该员工已被警方拘留。

杠杆游戏想问一句，这个事，仅仅是“我们也很气愤”这么简单吗？

为何这个时候，自曝丑闻？好未来方面的表示是，完全凑巧，是因为上周公司得知消息，有一笔应收账款未收回，负责内审的人士进行彻查，之后发现了漏洞。

外界不可能不联想，中概股雪上加霜这是必定。

2、跟谁学、好未来等的苦日子，可能才刚刚开始

在线教育普遍是亏损的。这就是为什么跟谁学，遭质疑的源头原因。

跟谁学以前其实是做平台，自己不搞教育培训。就是帮学生找老师，可以理解成“taobao”。

后来线上教育趋势来了，开始转型。转型应该说是非常对的。

但是，目前线上教育普遍还是烧钱阶段，第一是竞争激烈，正如“百团大战”时代。

同时，销售成本太高。杠杆游戏的发小也是做教育的，我要声明他是做单一城市线下的，避免我写此文有利益冲突。从他那里，我早就知道，不管线上，还是线下，获客成本动辄几百块，高的甚至到了上千块。

跟谁学自己也承认这一点。然后还有其他各种成本……

好未来现在面临的问题则是，外界会认为，自曝家丑前，到底知情还是不知情？好未来自己也是受害者？

或者选择时间节点有考虑，既然瑞幸这样了，聪明一点更好？

不管哪一种，我们都要说一句，这至少暴露出公司管理、财务方面存在漏洞。

一个企业的成长，必然是个过程。中国教育培训行业也好，中概股也好，应该有更多优质公司，而不是更多垃圾公司。

回到正题，跟谁学、好未来等教育培训企业，受到最大的冲击可能不是财务质疑，而是病毒影响，长达几个月。

一些地方学校恢复时间都还没定。即便确定了的，社会教育机构恢复时间也说另行通知。很多朋友觉得，这恰好利好线上。

道理没错。问题是，过几天都开学了，学生正常学业负担会加重，要把时间抢回来。你说社会教育培训机构，难道不是利空吗？

时间是有限，杠杆游戏一直说金融杠杆的游戏，本质都是时间的游戏。放到各行各业，我们发现，时间的天平好像也是如此。

能把一个人的时间搞过来，让他付钱，你就赢了。

所以，跟谁学、好未来等教育培训企业的苦日子，才刚刚开始。2020年，或许都将如此。

3、应该如何反思？

瑞幸造假，实话说根本没啥意外的。玩经济新势力的，有几家数据不是有问题，这些话杠杆游戏得罪人，但是你要在这类企业上过班，就门清了。

大风来了猪都会飞，潮水退去，谁在裸泳一目了然。

新经济的问题，中概股的问题，必须面对。

在美上市的中概股，长期被做空机构“调查”，这其实对过去的新东方、辉山乳业、安踏体育，现在的瑞幸、跟谁学、好未来来说，都是好事。

什么品相，需要检验。真金不怕火炼，有人监督，可以更好。如果中概股总是出现一些很奇葩的造假，以后都没信誉了，怎么混？

其实这个问题，国内一样突出，獐子岛的海鲜，连续几年不是跑、就是死；康美药业动不动整个300亿元的财务黑洞……

于国内而言，惩戒机制应该更加严格，信息公开和媒体监督必须更有力度。一旦有公司造假坐实，就应该严惩不贷。

于国外上市的中概股而言，在做空机构的持续“关注下”，好好做业务才是正途。

更深刻反思，其实还不止于此。这几年我们互联网应用玩得很溜。弯道超车、新概念一大堆，资金和人心都很躁动。

但是，胜出者是少数。有些行业甚至没有胜出者，因为除了泡沫只有泡沫。实际就是一场“洗钱”活动。

实体经济、需要钱的行业，反倒受到挤压。

这些话，杠杆游戏说得有点重。我只是希望，我们作为大国要有核心技术。烧钱是必须的，但要一将功成万骨枯，有时候代价惨重。

市场好、资本高潮时，怎么都行。退潮后，只有破碎之声。

2020年，全球经济都这样了，还有什么好吹的呢？踏踏实实做生意，保卫好自己的市场蛋糕，比什么都重要。

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