摘要： 理想的未来（蔚来），能有未来，不是件容易的事（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|杆叔&编辑|欣欣然

   牛终于吹爆。

   造车新势力今年日子不好过，多数都要死不活，或者已经死了，甚至跑路。

   理想和蔚来，算是新势力中的佼佼者，相对被看好，也是杠杆游戏很关注的车企。他两，各有办法。

安徽人李斌回到老家，绑定了安徽、合肥。详见杠杆游戏《多位省高层出面！蔚来联姻合肥，到底有多硬？》（2月25日）。

接着就在日前，蔚来汽车获得安徽各家银行104亿元银行授信。

企业联姻地方政府，这是常见套路。合肥因为成功了几次，逆袭封神，媒体、坊间热议。

其实很多人忘记了，任何一座有追求的城市，政府风投企业都不罕见。有成功有失败，多数当然是失败，或者说不咋成功。

这些不是杠杆游戏今天要说的重点。

说完蔚来，该说理想汽车了。创业车企理想汽车向美国证券交易委员会（SEC）提交首次公开募股（IPO）文件，理想汽车此次计划募资不超过1亿美元，以补充新产品研发等开支。

两家中国造车新势力的中国战事，即将在美国资本市场打响。

对了，2年前，蔚来在美上市，募资是10亿美元。

金额倒是其次，主要是爬出低谷，看到曙光。

毕竟几个月前，理想汽车的创始人李想，还被猜测是“2020年最难的人”；而蔚来汽车的创始人李斌，则被媒体称为“2019最惨的人”。

这对难兄难弟，到底目前怎么样，公司业绩好不好？借着理想招股书的披露，杠杆游戏做个对比。

1、王兴成为理想汽车二当家，蔚来上市前估值、当前市值，比理想估值高

   在上市前，蔚来最后一轮私募融资估值约50亿美元。

   接着2018年9月上市时，每股定价6.26美元，发行1.6亿股，融资10亿美金。以蔚来当时的总股本计算，蔚来上市市值64亿美元。

   最新美东时间7月13日收盘时，蔚来总市值达到162.27亿美元，比2年前翻倍还多。

   接着我们看理想汽车。

   7月1日，理想汽车5.5亿美元D轮融资5.5亿美元。这一轮的领投是美团，完成后估值为40.5亿美元。

   另外，杠杆游戏从招股书看到，王兴已经是理想汽车的二当家。权益23.5%，只比李想本人25.1%的股份略少。

   另外投票权方面，李想70.3%，王兴9.3%。

   注意，2019年时，作为天使投资人王兴，就参与了理想5.3亿美元的的C轮融资。

   接着6月D轮这一次，美团、王兴继续5亿美元领投。

   作为第二大股东，王兴本人也是对理想夸夸夸。

   综上，以上市前估值看，理想汽车和蔚来当初差别不算很大。那么，杠杆游戏可以预估，如果外界看好，理想汽车上市后，股价有一定想象空间（参考蔚来）。

   另外，谈一点细节。招股书披露，截至2019年末，理想汽车一共有2628名员工。

   其中研发生产，基本对半。研发人员有1005名，生产部门1003人。

   营销和销售人员以及少量职能部门，占比2成左右。

   与此同时，蔚来的员工数为7442人。2019年最困难的时候，经历过一轮大裁员，很多媒体，以及杠杆游戏都有关注。

   也就是说蔚来的人要多很多。

   最新有个截图流传，杠杆游戏看到，李想在朋友圈表示，“理想汽车超过3200人的团队，只有两个VP，连高级总监都寥寥无几。行政要求出差经济舱都必须买折扣最低的，经济酒店都要两个同性在一起住。理想ONE的上市发布会用了不到200万拿到上万的订单。”

   财报作证这一点，2020年一季度，理想汽车的营销费用为1.13亿元，而蔚来汽车同期该项费用则为8.48亿元。

   创业期，抠门杠杆游戏觉得是应该的。

2、2019全年营收蔚来、理想没有可比性，2020年一季度理想紧追蔚来

   2019年4月10日，增程式智能电动车理想ONE才正式公布售价，并开始接受预订。补贴后全国统一零售价32.8万元。

   理想官网说，2020年6月16日，理想ONE第10000辆用户交付仪式在理想汽车常州基地举行。

   自2019年12月正式开始交付以来，理想汽车仅用六个半月的时间就完成了第一个10000辆的交付，其中包含了春节假期和特殊时期，创下了中外造车新势力全新车型的最快交付10000辆的纪录。

   但是，对，杠杆游戏要说但是，这主要都是2020年的事情。

   而招股书，理想主要谈之前的情况。简单说，理想汽车实际经营时间很短，财务数据可比性也就不高。

   另外，理想汽车选择上市的时间真的太好了。全球放水、股市高潮、特斯拉、比亚迪、蔚来都创股价高峰，爽！

   当然了整个2019年，理想汽车营收只有2.84亿元人民币（单位下同）。2019年全年营收，来自于第四季度。

   具体来说，包括2.81亿元的车辆销售收入，以及340万元的其他销售及服务收入，涵盖充电、车联网连接、FOTA升级、保修延长、会员服务等。

   而蔚来汽车2019全年营收为78.25亿元，增长了58.04%。当然，两家公司当时没有可比性，理想当时才开始交付车。

   到了2020年一季度，交付增加。营收达到8.52亿元。其中，包括8.41亿元的车辆销售收入，以及1062万元的其他销售及服务收入。

   同期，蔚来营收为13.72亿元。从这个角度说，理想汽车的势头很好。就像杠杆游戏上文所写，这么短时间就交付了1万台车。

   从公开数据看，杠杆游戏发现，蔚来一季度共交付3838辆车，理想汽车2896辆，理想势头不错。

   但是到了第二季度，蔚来实现单季度交付量破万，达10331辆，理想汽车为6604辆。

   造车新势力，交付、销售还得时间检验，长着啦。就像蔚来、特斯拉都自燃过，还有一些其他问题，这对品牌、对销售影响很大。

3、造车新势力，亏损是一定的，理想、蔚来都不例外

   如下图，蔚来上市前，2017年亏损50亿元。

   理想似乎还不错，2019年只亏了24.39亿元，2018年更是只亏了15.32亿元。加起来，不到蔚来上市前一年的亏损。

   而到了2020年一季度，理想汽车的净亏损为7711万元，2019年同期则为3.58亿元。看似不高。

   但是我们看一看蔚来开始大量交付车、上市后的亏损情况。如上图2020年亏损96.61亿元，2019年时更是亏损高达114.1亿元。

   可以想见，大幅生产、企业扩大后，可能的亏损。

   上文杠杆游戏也有写，李想对自己公司的财务控制“抠门”，这对于减亏绝对有意义。

   但是作为新能源汽车，有些钱是不能省的，比如研发。

   2019年，蔚来的研发费用高达44.29亿元，而同期理想汽车的研发只有11.69亿元。

   过去4年，蔚来的研发费用都在10多亿元到40多亿元不等。过去2年，理想则只有8亿元、11亿元多。

   研发上的投入，会不会造成两家公司未来发展的不同，还不能判断。因为涉及的因素很多，但可以确定的是，研发一定需要跟上。

   整个电动汽车、智慧汽车的某个方面，要出位，一定需要有自己的看家本领。

   有趣的是，营销方面，过去4年，蔚来花了10多亿元到50多亿元，一年上一个台阶。而过去2年，理想这方面的花费分别3亿多元、6亿多元。

   蔚来讲究用户体验，理想对现金稳重看得比较重。

   正如杠杆游戏注意到，2020年一季度末，理想的现金及现金等价物10.54亿元；蔚来则是19.77亿元。

   从花钱的节奏，各自目前的销售看，蔚来的现金及等价物，并不比理想优秀很多。

   当然，不管对于蔚来，还是理想，未来要烧钱的地方还有很多很多。

   同时外部还有大鳄特斯拉的围追堵截，国内也有小鹏等造车新势力的竞争，传统车企无论国外还是国内的巨头们，一个个也在摩拳擦掌。

   理想的未来（蔚来），能有未来，不是件容易的事。祝好运。

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