摘要：亏损之后（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银

4月6日晚间，纽约证券交易所（简称“纽交所”）宣布将蛋壳公寓从纽交所摘牌。意料之外，却又在情理之中。

从递交招股书到正式上市，蛋壳公寓只用了几十天。在敲钟的那一刻，蛋壳高管、投资者以及市场或许都没想到，蛋壳的上市之旅仅用445天便宣告终结。而这家曾经的长租公寓头部企业，早在去年底就已基本停止运营，给房屋租赁市场留下一地鸡毛。

犹记得1年多前，美国东部时间2020年1月17日上午9点30分，中国领先的互联网长租公寓运营商蛋壳公寓成功登陆美国纽交所，开盘价13.51美元每股，成为2020年登陆纽交所的第一支中概股。

长租公寓纷纷上市，核心在两点。1.长租公寓行业缺钱；2.资本急了，投资那么大，在目前的行业情况下，得想点办法。

杠杆游戏一直认为，对于二房东模式长租公寓来说，根本没有商业模式可言。如果坚持这个玩法，只会是庞氏骗局，或最终造成一堆坏账。

以蛋壳公寓2019年报数据为基准，当时一个单间的成本是1500来块，运营和营销成本要400块出头/间房。

光这两笔成本就差不多2000块左右了，而实际租出去的租金也就2100块钱。

换句话说，最最乐观的计算和预期，蛋壳这样的二房东模式长租公寓也就是持平。

如果有些房子从房东那里收来了，暂时租不出去，保本持平都难。同时，还得考虑折旧等各种成本……

当然也不是没可能赚钱，前提得掌握租金市场话语权，如何才能实现？那就是拥有足够多的可租赁房屋，获得垄断地位。

如此，一方面有资格和房东议价，另一方面可以实现对租客的溢价收益。

但这个目标不可能实现，首先市场有同业竞争者，还有开发商自持或资产证券化后的各类公寓出租，普通房东自己出租也很多……

就算最最极端的可能，蛋壳或某一家成长为行业绝对的巨头，掌握了定价权，然后呢？政府会允许，会不干预吗？看看蚂蚁上市都被叫停……

从2015年初成立到2021年初被强制退市，蛋壳公寓在以互联网赋能传统租房行业的道路上迅速崛起，并成为租房市场上的网红品牌，同时也引发了“推高租金”、“暴雷”等各种争议，如今，蛋壳公寓走入严重亏损的死局。

此前，长租行业还经历了为期三年左右的恶性竞争。某大型品牌长租机构负责人对90度表示，2017年至2018年，长租机构急着跑马圈地，在资本的加持下高价收房，随着市场下行，成本倒挂进一步加剧了机构亏损，以至于大部分机构不得不清掉大批亏损房源。

因有资本撑腰，蛋壳才得以激进扩张，规模曾跃居行业第二，直至赴美IPO。而今以退市收场，这些真金白银的投入将随着蛋壳的摘牌将面临“打水漂”，而机构投资者目前的状态是只能是“认栽”。

此前，蛋壳“长租公寓第一股”的准身份会被青客给抢走。美国东部时间2019年11月5日，青客公寓在纳斯达克成功上市。青客日子似乎也不好过，至今尚未如此公布财务报告。

蛋壳公寓只是长租行业发展的一个缩影，但为此付出代价的却是无数的投资者、租客和房东，蛋壳公寓的案例无疑需要各方深刻反思。

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