摘要：现金流向好背后

2021年行将过半，各大房企2020年的成绩单也公布得差不多了。总结一下去年的主旋律：降负债、稳增长、加速洗牌是三大关键。

一系列政策、宏观因素叠加影响之下，有些房企遗憾出局，有些则借势稳固基本盘，分化越来越大。

值得一提的是中梁控股，这匹曾经的“黑马”，在进退之间掌握颇为有度，展现出了较强的抗风险、抗周期能力。

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1、稳中有升

最新年报数据显示，2020年，中梁控股的销售情况稳中有升。实现合约销售金额约1688亿元，同比2019年的1525亿元增加约10.7%，站稳千亿房企阵营。

其中附属公司贡献约1148亿元，合营企业及联营公司贡献约540亿元。

营收方面，2020年中梁控股为659.41亿元，同比增长16.4%。

年内净利润（扣除非控股权益前）由2019年的62.56亿元增加约5.0%，为65.66亿元。

如董事长杨剑在业绩会上的表态：房地产行业作为中国经济重要的支柱，2020年以来虽受压，但表现强韧，稳字当头。在此期间，中梁坚持务实有效的运营理念，顺应国家政策及行业发展态势持续稳健发展，综合实力升至全国房企20强第18位。

说起中梁控股，对房地产行业有所研究的朋友应该知道，曾经他是一家“速度”很快的房企。

根据2019年中梁控股上市披露的信息，2016年、2017年、2018年，包括合营企业及联营公司的全部合约销售总额，中梁集团的合约销售总额分别约人民币190亿元、649亿元、1015亿元。

也就是说，2016年后的短短2年时间，中梁控股就从百亿级房企跃升千亿级。营收则从2016年的不到30亿元，达到2017年的140亿元，2018年更是突破300亿元、2019年的566.40亿元。

这个速度，黑马无疑了。中梁以前只是温州起家的一家区域性房企，近些年总部迁至上海后，真是大变样。

值得庆幸的是，在快慢之间，中梁具有较好的审时度势能力，能够张弛有度，进退自如。

2、降杠杆

比如杠杆。起初快速奔跑时，难免债务方面会加速较快。但到了房地产回稳期，中梁控股很快调整步伐，将杠杆缩窄到可控范围内，实现稳健发展。

年报数据显示，2020年，中梁控股的负债合计2406.51亿元，较去年同期增加370.03亿元，整体资产负债率88.9%，同比下调1.8个百分点，也是近5年来首次低于90%。

净负债率65.8%，现金短债比为1.4，资产负债比79.9%，全年财务比率达标，为“黄档”房企，官方的表态是未来2-3年会逐步升绿。

中梁首席财务官及副总裁游思嘉表示，“目前我们的绝对有息负债水平在前50强房企中处于较低水平。受惠于集团开拓新的融资渠道，项目所在的城市能级提升，以及境内流动性充裕，公司融资成本已降至8.5%，仍有下降空间”。

拓宽融资渠道方面，比如2020年中梁首次登陆境内资本市场，3.4亿元购房尾款ABS项目成功发行，其中优先A级1.8亿元，AAA评级，利率5.6%；优先B级1.4亿元，AA+评级，利率7%，利率维持较低水平。

得益于此，2020年，中梁控股境内非银行占比降低，短债比进一步下降，债务结构合理，加权平均债务成本比2019年的9.4%下滑了近1个百分点。

今年1月，中梁发行于2022年到期的2.5亿美元票据，最终年利率也不高，为7.5%，反映出资本市场对其价值的认可。

3、现金流向好背后

降杠杆的同时，中梁控股的现金流情况也持续向好，这也是支撑其未来持续稳定发展的底气所在。

年报显示，截至2020年12月31日，中梁控股现金及银行结余为342.3亿元，较上年年底增长29.2%，足够覆盖短期负债。

现金流量表内所列现金及现金等价物也大幅增长，从2019年的149.56亿元，增加到2020年的259.1亿元，增幅为73.24%。

以上种种，可以感觉到的是，昔日的“黑马”中梁，正在变“白马”，正在以最稳健的姿态，适应变局中的房地产时代。

也正因为这种姿态，2020年以来，中梁控股持续获得各大机构的覆盖和肯定，如联合资信授予中梁“AA+”主体长期信用评级。

今年3月29日，全球三大评级机构之一穆迪（Moody's）也发布评级报告，将中梁控股的评级展望从“稳定”上调为“正面”。

同时，穆迪还确认了中梁控股“B1”企业家族评级(CFR)和“B2”高级无抵押债务评级。

穆迪表示，中梁在长三角地区二、二线城市拥有较高的品牌知名度、强大的销售执行力，在稳健的信用指标和良好的流动性下，公司的信贷指标将继续保持稳定。

近日，国泰君安证券发布研究报告，首次覆盖中梁控股。其表示，中梁在近年的稳健增长中持续保持领先优势，给予公司“买入”评级，目标价7.20港元。

国泰君安预测，2020-2023年，中梁控股总收入和股东净利的年复合增长率将分别达到14.9%和10.2%，同时公司未来几年的派息比率有望维持在 40%左右水平，持续为股东缔造高额回报。

无论黑马、白马，能与时代共振，在变革时代站稳脚跟的就是“好马”。未来的中梁控股，值得期待！。

（本文代表作者意见，不构成投资建议）