摘要：既然已经写好了，还是贴出来吧（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银&编辑|欣欣然

5月20日是神奇而悲伤的一天。

一早起来，吃瓜群众看到，丫丫和陈思诚同步宣布离婚。

当日下午，贝壳发布消息，贝a壳创始人兼董事长左晖先生，因疾病意外恶化于5月20日去世。

这搞得杠杆游戏写好的分析稿件，都不想发。不过既然已经写好了，还是贴出来吧。

美东时间5月19日下午，北京时间5月20日凌晨，美联储公布了4月货币政策会议纪要。

美联储官员认为，美国经济活动的强劲复苏，将引发收紧货币政策的讨论，这是美联储首次发出这一明确信号。

这个表达蛮有意思的，联储并没有说加息，只是说未来货币政策或许要探讨。那么美国到底发生了什么？以至于可能都要探讨了。

与此同时，5月20日，我国央行LPR（贷款市场报价利率）月度公告的日子，维持不变。2020年4月后，不管1年期，还是5年期的利率，再没有下浮过。

头一日，5月19日的国常会上传出消息：

按照精准调控要求，针对市场变化，突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。

三件事情合一起看，我想不难判断。

1、美国CPI创下12年来最大涨幅，年内调整货币政策不是没可能

美国经济的复苏并不如我国，美国失业率虽然有下降，但远高于黑天鹅事件之前。可美联储为什么可能要探讨货币政策走向了呢？

原因是，美国的消费者物价指数年率创下新高。

4月，美国CPI增速达到4.2%。如下图，这是什么水平？

图表来源|东兴证券（特此感谢）

同期，杠杆游戏注意到，我国居民消费价格同比上涨0.9%，涨幅比3月份扩大0.5个百分点；环比下降0.3%。

汇总信息看，美国的物价指数，也是高于预期的。不仅如此，美国消费价格指数的所有组成商品，几乎全线普涨。

所以，才出现了市场担忧美联储会因此提前提高利率，以抑制通胀的担忧。

不过，但美联储副主席Richard Clarida对此表示，近日的通胀会是暂时的，美联储会密切关注长期通胀预期。

和我国比完，再和它自己比。如上图，一目了然，这创下2008年以来最大涨幅。

对了，3月美国这个数字为2.6%，所以4月的数字一经发布，为何全球感到震惊。

问题来了，这个数据，是否真的会加速美国货币政策正常化？

美联储副主席Richard Clarida说：

“如果需求过于大于供给，且保持持久，推高了通胀和通胀预期的水平，不再符合我们的使命时，我们会毫不犹豫地行动，使用我们的工具将通货膨胀拉回2%的长期目标。”

更有趣的是，美国4月调查失业率一边6.10%，虽然比此前最高的14.70%回落很，但和黑天鹅事件前3点几的失业率高出不少，这样的情况下，美国却出现用工荒。

而用工荒，进一步推升物价预期。杠杆游戏认为，随着疫苗接种的加快，美国经济恢复会加快，同时石油等资源价格影响，美国基建和房地产的刺激之下，美国物价总体还会维持高位。

结论就是，美国最快4季度，调整货币政策的概率不小。甚至某个月突然就踩下刹车，市场措手不及。

对了，黑石全球固定收益首席投资官里德有个看法：

目前美国金融系统里巨大的流动性不会增加更多就业岗位，美联储可以从现在开始缩减购买短债，这不会导致就业岗位减少，并且继续购买长债有助于保持较低的长期利率。

这是一个让市场逐步实应的办法。

不管怎么说，大家都怕缩表、加息，流动性宽裕、低利率，这是任何投资者都希望的。股市、楼市都是杠杆资本，加息对谁都难受。

2、也有观点认为通缩压力不减，货币政策空间大

Insight Investment全球政府投资组合伦敦负责人、拥有三十年债市经验的伊泽贝尔·李(Isobel Lee)，近日在接受彭B采访时表示，通胀不太可能出现持续大幅上涨。

此外，10年期美债收益率跌破1%的可能性，要大于维持在3%以上水平。

伊泽贝尔·李(Isobel Lee)说，金融危机后她确实错误的认为，在美联储开启加息周期前，债券收益率的上涨将超过市场暗示的那样。“这实际上是非常难的，我认为现在的情况也是这样，”她说道。

这话说得大概部分杆友觉得绕，杠杆游戏翻译一下，这是市场的一派看法，他们认为，人类短期内很难大通胀。

经过了这30年，一些国家的货币、利率无节制尝试后，好像大家发现，只要汇率和生产稳定的国家，通胀不会是问题。

日常我们说的货币无侥幸说法，似乎失效了。

图表来源|东兴证券（特此感谢）

于是从宏观上说，无论货币政策，还是财政政策，都不像1930年代那样完全被动。

那么，为了解决就业，为了恢复经济，维持一定节奏、不转向是可以的。对了，不久前杠杆游戏看我国央行一季度货币政策执行报告时，不急转向这句话没了。

但是话说回来，物价到底涨了多少，什么程度影响生活，每个人体验是不同的；同时每个国家的指标、指标函数或权重构成，其实也是不同的。甚至自己也会调整。

比如房价、股市的泡沫，这难道不是一种体现吗？传统意义的物价指标，本身就存在评价失真的问题。

就像文初杠杆游戏写的，国常会提出按照精准调控要求，针对市场变化，突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。

这措辞看得懂的自然看得懂，已经够委婉了，说直白一点，居民消费价格下一步传导，是大概率。

这不是我国的错，全球都在放水，每一片雪花都不是无辜的。

我最想说的是，现在，到了今天，起码不能一味地说，通胀都是输入性吧。

民生之艰，只有穷人才体会得到。当然，为了保就业有时候不得不，没工作更惨。

3、政策空间缩小，打击楼市投机贯穿2021年

说了这么多，不少杆友大概不耐烦了。扯半天，到底房子今年涨不涨？

我的看法是，不涨，2021年就是横盘。

过去10来个月，LPR（贷款市场报价利率）没有调整过，这几个月房贷利率，实际平均上浮，这就是信号。

在2020年初没有办法，放水、降息都是必须。

然后形势逐步稳定，央行非常清楚，这样搞下去，对物价，对资产泡沫没有好处。

后来我们看到，制造业生产恢复常态，服务业加速修复，虽然也有一些高位后放缓的情况，但经济暂时无忧基本是确定的。

而放出去的水，追求高回报。优质的股票和少数几个城市的地产，成为主要投资标的。

后来的情况我们知道，最终不得不严厉打击投机，控制杠杆，包括提出对学区房的治理。

从大宗商品的价格持续高烧，到国常会担忧消费物价，足以见得，上面不希望看到生活物价和大宗地产价格，同步大幅上涨的情况。

目前，主要大城市的核心地段、学区房都涨了一点，多少不等，这是无可改变的。接下来，消费物价的全国性上涨，也是必然，无非是程度问题。

同时夹击，穷人会痛，会很难。

所以杠杆游戏的判断是，既然经济短期无虑，那么2个上涨一定会控制1个。迅速最好控制，以及影响波及最大的，就是房价。

当然，控制杠杆、打击投机都不是长久之计。归根结底，供应必须增加。

但现在问题是，人口老龄化好像越来越严重，如果无限增加供给，以后岂不是很多城市都要出现很多空置房屋。

好消息告诉大家，以后卖地少了，房子多的朋友就交税吧，详见我朋友杠杆地产写的《房地产税重大进展！央行继续收紧，楼市风向再变》（5月12日）。

不要担心，房子少的，肯定不会交，或者只会象征性收。

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摘要：既然已经写好了，还是贴出来吧（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银&编辑|欣欣然

5月20日是神奇而悲伤的一天。

一早起来，吃瓜群众看到，丫丫和陈思诚同步宣布离婚。

当日下午，贝壳发布消息，贝a壳创始人兼董事长左晖先生，因疾病意外恶化于5月20日去世。

这搞得杠杆游戏写好的分析稿件，都不想发。不过既然已经写好了，还是贴出来吧。

美东时间5月19日下午，北京时间5月20日凌晨，美联储公布了4月货币政策会议纪要。

美联储官员认为，美国经济活动的强劲复苏，将引发收紧货币政策的讨论，这是美联储首次发出这一明确信号。

这个表达蛮有意思的，联储并没有说加息，只是说未来货币政策或许要探讨。那么美国到底发生了什么？以至于可能都要探讨了。

与此同时，5月20日，我国央行LPR（贷款市场报价利率）月度公告的日子，维持不变。2020年4月后，不管1年期，还是5年期的利率，再没有下浮过。

头一日，5月19日的国常会上传出消息：

按照精准调控要求，针对市场变化，突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。

三件事情合一起看，我想不难判断。

1、美国CPI创下12年来最大涨幅，年内调整货币政策不是没可能

美国经济的复苏并不如我国，美国失业率虽然有下降，但远高于黑天鹅事件之前。可美联储为什么可能要探讨货币政策走向了呢？

原因是，美国的消费者物价指数年率创下新高。

4月，美国CPI增速达到4.2%。如下图，这是什么水平？

图表来源|东兴证券（特此感谢）

同期，杠杆游戏注意到，我国居民消费价格同比上涨0.9%，涨幅比3月份扩大0.5个百分点；环比下降0.3%。

汇总信息看，美国的物价指数，也是高于预期的。不仅如此，美国消费价格指数的所有组成商品，几乎全线普涨。

所以，才出现了市场担忧美联储会因此提前提高利率，以抑制通胀的担忧。

不过，但美联储副主席Richard Clarida对此表示，近日的通胀会是暂时的，美联储会密切关注长期通胀预期。

和我国比完，再和它自己比。如上图，一目了然，这创下2008年以来最大涨幅。

对了，3月美国这个数字为2.6%，所以4月的数字一经发布，为何全球感到震惊。

问题来了，这个数据，是否真的会加速美国货币政策正常化？

美联储副主席Richard Clarida说：

“如果需求过于大于供给，且保持持久，推高了通胀和通胀预期的水平，不再符合我们的使命时，我们会毫不犹豫地行动，使用我们的工具将通货膨胀拉回2%的长期目标。”

更有趣的是，美国4月调查失业率一边6.10%，虽然比此前最高的14.70%回落很，但和黑天鹅事件前3点几的失业率高出不少，这样的情况下，美国却出现用工荒。

而用工荒，进一步推升物价预期。杠杆游戏认为，随着疫苗接种的加快，美国经济恢复会加快，同时石油等资源价格影响，美国基建和房地产的刺激之下，美国物价总体还会维持高位。

结论就是，美国最快4季度，调整货币政策的概率不小。甚至某个月突然就踩下刹车，市场措手不及。

对了，黑石全球固定收益首席投资官里德有个看法：

目前美国金融系统里巨大的流动性不会增加更多就业岗位，美联储可以从现在开始缩减购买短债，这不会导致就业岗位减少，并且继续购买长债有助于保持较低的长期利率。

这是一个让市场逐步实应的办法。

不管怎么说，大家都怕缩表、加息，流动性宽裕、低利率，这是任何投资者都希望的。股市、楼市都是杠杆资本，加息对谁都难受。

2、也有观点认为通缩压力不减，货币政策空间大

Insight Investment全球政府投资组合伦敦负责人、拥有三十年债市经验的伊泽贝尔·李(Isobel Lee)，近日在接受彭B采访时表示，通胀不太可能出现持续大幅上涨。

此外，10年期美债收益率跌破1%的可能性，要大于维持在3%以上水平。

伊泽贝尔·李(Isobel Lee)说，金融危机后她确实错误的认为，在美联储开启加息周期前，债券收益率的上涨将超过市场暗示的那样。“这实际上是非常难的，我认为现在的情况也是这样，”她说道。

这话说得大概部分杆友觉得绕，杠杆游戏翻译一下，这是市场的一派看法，他们认为，人类短期内很难大通胀。

经过了这30年，一些国家的货币、利率无节制尝试后，好像大家发现，只要汇率和生产稳定的国家，通胀不会是问题。

日常我们说的货币无侥幸说法，似乎失效了。

图表来源|东兴证券（特此感谢）

于是从宏观上说，无论货币政策，还是财政政策，都不像1930年代那样完全被动。

那么，为了解决就业，为了恢复经济，维持一定节奏、不转向是可以的。对了，不久前杠杆游戏看我国央行一季度货币政策执行报告时，不急转向这句话没了。

但是话说回来，物价到底涨了多少，什么程度影响生活，每个人体验是不同的；同时每个国家的指标、指标函数或权重构成，其实也是不同的。甚至自己也会调整。

比如房价、股市的泡沫，这难道不是一种体现吗？传统意义的物价指标，本身就存在评价失真的问题。

就像文初杠杆游戏写的，国常会提出按照精准调控要求，针对市场变化，突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。

这措辞看得懂的自然看得懂，已经够委婉了，说直白一点，居民消费价格下一步传导，是大概率。

这不是我国的错，全球都在放水，每一片雪花都不是无辜的。

我最想说的是，现在，到了今天，起码不能一味地说，通胀都是输入性吧。

民生之艰，只有穷人才体会得到。当然，为了保就业有时候不得不，没工作更惨。

3、政策空间缩小，打击楼市投机贯穿2021年

说了这么多，不少杆友大概不耐烦了。扯半天，到底房子今年涨不涨？

我的看法是，不涨，2021年就是横盘。

过去10来个月，LPR（贷款市场报价利率）没有调整过，这几个月房贷利率，实际平均上浮，这就是信号。

在2020年初没有办法，放水、降息都是必须。

然后形势逐步稳定，央行非常清楚，这样搞下去，对物价，对资产泡沫没有好处。

后来我们看到，制造业生产恢复常态，服务业加速修复，虽然也有一些高位后放缓的情况，但经济暂时无忧基本是确定的。

而放出去的水，追求高回报。优质的股票和少数几个城市的地产，成为主要投资标的。

后来的情况我们知道，最终不得不严厉打击投机，控制杠杆，包括提出对学区房的治理。

从大宗商品的价格持续高烧，到国常会担忧消费物价，足以见得，上面不希望看到生活物价和大宗地产价格，同步大幅上涨的情况。

目前，主要大城市的核心地段、学区房都涨了一点，多少不等，这是无可改变的。接下来，消费物价的全国性上涨，也是必然，无非是程度问题。

同时夹击，穷人会痛，会很难。

所以杠杆游戏的判断是，既然经济短期无虑，那么2个上涨一定会控制1个。迅速最好控制，以及影响波及最大的，就是房价。

当然，控制杠杆、打击投机都不是长久之计。归根结底，供应必须增加。

但现在问题是，人口老龄化好像越来越严重，如果无限增加供给，以后岂不是很多城市都要出现很多空置房屋。

好消息告诉大家，以后卖地少了，房子多的朋友就交税吧，详见我朋友杠杆地产写的《房地产税重大进展！央行继续收紧，楼市风向再变》（5月12日）。

不要担心，房子少的，肯定不会交，或者只会象征性收。

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