摘要：异化的行业（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银

靴子终于落地，教培行业迎来最深的寒冬。

近日，《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》（《意见》）在各种传闻中落地。

《意见》明确，进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担（以下简称“双减”）的主要任务和重大措施有：全面压减作业总量和时长、提升学校课后服务水平、全面规范校外培训行为（各地不再审批新的面向义务教育阶段学生的学科类校外培训机构，现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构，线上学科类机构改为审批制，学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作……）等等。

总结一句话：文件一旦落实，现有的教培行业的游戏规则将被彻底改写。

也正因为此，在上述文件尚未实锤，只是网络疯传时，中概教育股就遭遇普跌，几家头部教育企业一度下跌超50%，其中新东方跌超54%，好未来跌超70%，高途跌超60%。

7月23日，摩根大通将将新东方目标价从19美元下调至3.5美元；将高途评级从中性降至减持，目标价从37美元降至3.5美元；将好未来目标价从70美元降至7.6美元，评级从中性降至减持。

7月23日晚间，好未来教育集团发布公告称，公司暂未收到来自监管部门任何正式通知。公司不对市场推测做出评论。

新东方23日晚间亦在港交所公告，本公司亦未收到有关该等规例的正式通知。但如今文件落地，后续动作估计只是迟早的事。

实际上，在自身造血受阻、外部融资又遇冷情况下，教育机构频频向外界传出大范围裁员、业务调整的信息。“头部机构现在基本自顾不暇，近年来收购、并购的很多与教育相关的公司，也大多处于放养状态。”业内人士告诉燃财经，他在近几个月时间里，与多家被收购或并购的教育相关公司接触过，甚至有的公司创始人表示可以不要钱，只要求维持团队的日常开支。

不得不感叹，如今教培行业真的太好赚钱了。就杠杆游戏身边而言，是有孩子的，几乎都会上课外培训班，只是数量多少的问题，200块一节课算是标配。一年小10万烧进去的不在少数。

从中长期看来，课外培训需求是刚需一点不假。

普通家庭的孩子要实现阶层跨越，少不了起跑线上的几番较量。看看之前大火的“美国推娃”，以及各种屡试不爽的焦虑贩卖鸡汤。富人家庭更别提了，他们的优势向来是对社会优质资源的强势掠夺。

但是，中国的教育培训机构的疯狂营销，包括新东方、学而思、作业帮、猿辅导、华尔街英语等在内，都不止一次曝出过虚假宣传、价格欺诈等等问题。 校外教育培训行业完全市场化，教育培训成了一门纯粹的生意，所有教育培训机构为了在寒暑假多招生，几乎是无所不用其极。行业已经异化严重了。

以高途教育、好未来、新东方为例，为了招生，每年都会疯狂砸钱做广告，财报中的营销费用非常恐怖。2020年，上述三家的营销费用分别高达58亿元、109亿元、32亿元，在总运营支出中的占比分别高达82%、58%、15%。

如今高层发话，洗牌在所难免，教培行业的未来会成啥样，目前还说不准。

中金称，由于本次政策具体实施力度不确定性较大，根据五种不同监管力度的场景假设进行估值测算。同时我们选择较为悲观的监管场景假设4 (禁止周末1天及寒暑假)作为基准假设，对教培上市公司进行收入利润影响测算和目标价调整。

中金公司下调新东方目标价53%至9.2美元，下调好未来目标价67%至29美元，下调新东方在线目标价70%至12.2港元，下调有道目标价15%至29美元。

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