摘要：营收大增，利润大降，补贴越拿越多（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银&编辑|欣欣然

比亚迪这几天火死了，宣布2022年3月开始停止燃油汽车的整车生产。

同时其3月的产销快报数据惊人，单月新能源汽车产销均破10万辆。

日前，比亚迪公布了2021年报。汽车行业，是杠杆游戏长期喜欢并关注的产经领域，以至于每周我搞了个栏目“杠杆观车”。

最近刚好又是财报季，杠杆游戏今年如常推出企业财报拆解——“年鉴”栏目，陆续关注杆友和我个人感兴趣的企业。

今天趁热继续一箭双雕吧，两个栏目合一起。杆友有特别想看的企业年报，特别欢迎留言告诉我。

1、营收大增，利润大降，补贴越拿越多

比亚迪的2021年真的是很有意思。

如下图，年报披露，2021年营收高达2161.42亿元，同比增长38.02%，2020年为1565.98亿元。

但是，归属净利润，2021年只有30.45亿元，2020年反倒有42.34亿元，下滑了28.08%。

如果看扣非净利润，甚至只有12.55亿元。2020年尚有29.54亿元，下滑超57%。

这个数字，甚至比只有1200多亿元营收的2019年还要低。

看完上述利润指标，杠杆游戏觉得挺有意思。还有更有趣的。

在非经常性损益表中，我看到，2021年比亚迪计入当期损益的政府补助为22.63亿元，2020年为16.78亿元，2019年为14.84亿元。

补助一年比一年多。

年报还披露：

公司2021年新能源补贴收入合计：5,867,322,000元。

对，没有看错，58.67亿元。

比亚迪的产品分类主要有4部分：汽车、汽车相关产品及其他产品；手机部件、组装及其他产品；二次充电电池及光伏；其他。

主要营收靠前3大类。

其中，汽车、汽车相关产品及其他产品占比最高，占营收的52.04%，达1125亿元。

按照中国汽车工业协会的数据，2021全年我国汽车产销量分别为2608.2万辆和2627.5万辆，结束了自2018年以来连续三年的下降局面，同比小幅增长3.4%和3.8%。

其中，新能源汽车市场呈现出爆发式增长，全年产销量分别为354.5万辆和352.1万辆，同比均增长约1.6倍，全年渗透率大幅攀升八个百分点至13.4%，十二月单月渗透率更高达19.1%。

从数据看，杠杆游戏认为，比亚迪恰恰是新能源汽车趋势中的最大受益者之一。

此前杠杆游戏写过，比亚迪新能源汽车2021年销售了60万辆左右，上文新能源汽车的补贴也可以思考。

尽管规模如此庞大，比亚迪的汽车业务毛利率状况却是下滑的。

如下图，2021年比亚迪汽车业务毛利率为17.39%，同比下滑7.81%。

比亚迪2022年前3个月销售如文初所述，非常不错。

杆友或许最关心的问题就是，其利润指标，会随着新能源汽车的大发展趋势而明显改善吗？

2、研发类费用增速低于营收增速，研发投入占比下滑

和比亚迪2021年高达38.02%的营收增速比起来，其各项费用的增速其实控制还不错。如下图，比如销售费用从50亿元级增长到60亿元级，增长只有20.30%，低于营收增速很多。

同样，管理费用也是类似，从43亿元，增长32.13%至57亿元，虽然增速快赶上营收增速了，但年报也解释了：

主要是本期职工薪酬增加所致。

一定程度上也是可以理解的。

而财务费用，更是大降52%。

不过研发费用，只有7%左右的增速，2020年为小75亿元，2021年为近80亿元——如上图，这项费用增长低，不知道怎么说，到底应该算好事还是坏事呢？

从绝对量级说，这个研发费用本身很高了。

我们接着看细节，2021年，比亚迪的研发人员从2020年的30703人，增长至40382人，增加了31.52%。杠杆游戏注意到，研发人员占比，从13.69%，升至14.01%。

如上图，硕士和博士的人数增速较快。

总的研发投入金额，从85.56亿元，增长24.20%，至106.27亿元。

尽管增速还不错，但因为营收增速更快，杠杆游戏注意到，比亚迪2021年研发投入占营收比，从2020年的5.46%，降低0.54%，至4.92%。

即便如此，研发投入占比、绝对值还是不错的。

3、派息好低啊，能否开启盈利好时光？

按照年报的披露，杠杆游戏看到，比亚迪每10股拟派息1.05元（含税）。

我的妈，截至2022年4月6日，比亚迪报收241.9元，这比2021年300来块的股价降了不少，即便按照这也算，这股息回报率简直是低到不能再低了。

好歹2020年的股息每10股派1.48元现金（含税）……

我们可以说，归属净利润等利润指标下滑了啊，可怎么也有30亿元归属净利润啊。

如上图，拿出来进行现金分红的资金就3亿元多一点，是不是有点抠门？

然后杠杆游戏注意到，比亚迪的董监高们，2021年拿得倒是不少，动辄都是大几百万元的年薪。

如上图，比亚迪的董监高，2021年合计拿了7308.70万元。

比较起来，这分红真是的。

对了，年报披露的合并资产负债表显示，截至2021年末，比亚迪存货近434亿元，2020年同期为小314亿元，增长还是不少。

而总负债，截至2021年末，杠杆游戏注意到，从2020年末的近1366亿元，增至1915亿元。

总的资产负债率，其实还是略微下降到，但是负债增长得还是有点多。

比亚迪在新能源汽车和动力电池方面高歌猛进，投入自然不少。

随着销售的放量，2022年能否开启利润转折，迎来美好时光？

规模效应值得期待，同时全球资源品价格的上涨，对汽车行业利润可能也会造成一些负面影响。

这个问题，比亚迪要面对，其他公司也是类似。

同时激烈的竞争之下，先考虑市场规模，还是利润，也是一个问题。

本文所有未标注出处的财务图表，均源自比亚迪2021年报，特此说明并致谢

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