摘要：过往，流动性宽裕，“资产荒”四处蔓延。越来越多的投资者、冒险者不停在金融市场加高杠杆。债市，不过是他们的一处阵地

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撰文| 张银银

发酵一周之后，不仅国海证券“假章代持门”找到了基本处理方案，20日债市也有转危为安的迹象。5年期与10年期国债期货主力合约均大涨。

12月21日早上，国海证券发公告，表示20日与事涉机构召开协调会议，并达成共识：虽然主要责任在于涉嫌刑事犯罪的个人，但为了维护大局、履行社会责任，公司认可与会各方的债券交易协议，愿意与各方共同承担责任，同时公司将依法追究相关个人伪造公司印章的刑事责任。

意思就是，在证监会的协调下，国海先认赔，同时其他交易机构分担部分损失，但分担多少损失并未明确。为了给国海证券以喘息，各券商的相关债券暂时不得卖出。

事件暂时平息，反思却不该打住。

1、债市即便企稳，甚至明年债市向好，不代表市场长期积累的风险根除。

国海证券“假章代持门”之所以爆发，直接导火索是国债期货大幅下跌。当然，这和美联储加息也不无关系，但真正的根源在于长期以来，我们市场流动性过于宽裕，“资产荒”四处蔓延。于是越来越多的投资者、冒险者不停在金融市场加高杠杆。债市，不过是他们的一处阵地。

现在市场有了变化，监管层也知道必须给点警告，那么出些事必然；

2、市场信用体系受到质疑。国海证券试图以假公章为由，拒绝承担责任。Word天，这种行为是要动摇市场信用吗？如果一大堆机构都这样干，金融机构间谁还敢往来。

我国银行流动性来自于央行，非银行类（准）金融机构，说白了就是通过拆借、回购等方式向银行获得流动性。国海证券出了这档子事后，整个银行体系都怕啊，不敢继续支持这些券商等，所以债市引发这么大动荡；

3、说到加杠杆，不得不说各种资管计划、理财产品。被批评最惨的万能险，真的不算什么，在发行规模数十万亿元级的理财产品中，几乎可以忽略不计。当然，因为险企拿着万能险继续加杠杆，绑架银行，监管无法穿透，以至于进军股市举牌企业后风险不可控增加。

恰恰，我国股市交易群体里中小股民较多，“父爱”泛滥。另外，2015年的股灾刚过去不久，所以不管何种形式的杠杆，只要大规模进入股市，监管层必然就担心。何况，险资举牌的万科、格力，都是极具影响力的企业；

4、资本市场出了这么多次突发事件，基本都是监管部门或政府直接参与救助。预算软约束的问题在我国无处不在，如果一个人永远长不大，永远可以耍小孩子脾气，可以干点坏事不用负责，这等于鼓励投机！

为了稳定市场，这次国海证券出事后，又是央行第一时间帮忙，数千亿元的流动性投入，成本成本、责任责任……道德风险相当于继续被滋长。这么说吧，有些玩家可以说已经耍无赖了，就是要把杠杆搞很高，不管别人死活、绑架市场。对于这种混蛋，“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）觉得除了严惩，没有其他选择。

证监会、保监会对恒大系、宝能系采取的举措不是很狠么，那么这回国海证券的事，再不秋后算大账说不过去吧？

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