摘要：每一次美国或美元发威，往往亚洲新兴经济体中，一定有受到冲击的

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撰文|张银银

很多人说，人民币跌+美债跌+美元涨，是对美国经济表示乐观。反过来，人民币涨+美债涨+美元跌则是对美国经济悲观。

最近的行情，大概可以说是前者。因为美元的相对强势，人民币有些回落。一季度数据也显示，我国经济整体保持稳定，但压力开始出现。

比如基建增速不是太好看，贸易顺差收窄，金融机构压力增大，甚至债务违约死给你看……于是我们选择了所谓“定向降准”——实际基本是全面降，为市场筹钱。

争议开始出现，美元是不是真强，要给一些新兴经济体暴击？人民币到底如何应对？是转向，还是微调？

如果是转向，是否意味着股市、楼市都将迎来利好，同时泡沫挖更大，迎接下一场可能更大的腥风血雨？

特别是夹杂中美商贸的一些纷争，哪些是真，哪些是假？哪些可能发生，哪些或许是储备手段，哪些又铁定不会发生？

1、财政和货币政策迄今为止尚未转向

首先数据是摆在那里的，一季度基建增速是不太给力的，原因很简单，两方面：

财政政策并不是大宽松，收紧假PPP、债务防风险可以说非常严，地方政府没有那么多钱可以去搞；接着货币政策整体是基调没变，也正是因此，加之贸易顺差收窄，货币投放方式发生变化，才有了近期的降准。

可以想一下，外汇占款多时通过上调准备金率，抑制货币总量的过度扩张；反过来，杠杆游戏要说，外汇占款收缩，市场需要钱，那怎么办？如果我们简单把央行各种放款行为理解为拆借，那么何不可以适度降低准备金率？

这道理没毛病。

而且拆借的资金成本始终是有的，传导到真正的市场需求端，成本就更高。对商业银行来说，也有资产负债表和利润压力。

所以，适度降准、一次降准是正常的。把这理解为全面放水、转向，至少目前来说还不成立。

2、降准继续真有可能、盘活财政盈余也会努力

除了各种创新的央行拆借，此前我们还有一个办法，定向降准。此次表面上也是，但尽可能保持法定存款准备金制度统一性、维护金融机构公平的竞争环境，要不要？

当然要。新的行长对此理解深度。

而客观来说，外贸数据没那么耀眼。这里杠杆游戏就不列举数字，需要说的是趋势。中美围绕商贸的拉锯必然继续，我方一定程度让步是肯定的。那么，外汇占款必然就会继续减少，怎么创造货币投放？

市场总是需要的钱的。怎么办？降准是成本最低的办法，不增加银行负债、盘活资金。

同时，杠杆游戏注意到，一季度中央财政的扩张力度实际是有所下降的。这为基础货币的投放带来一定压力。

总体来说，财政是有盈余的。杠杆游戏认为，如果水不会漫灌，那么财政盈余的有效盘活，起码也有助于货币供应的回升。

3、美方不太会同意看到一个贬值和放水的人民币，希望的是中国开放，我们也会这么做

前几天中美双方探讨后的措辞值得注意。

首先，两天的讨论是“坦诚”的；“充分交换了意见”，并同意继续就有关问题保持密切沟通；白宫称，刘副总理下周要抵华盛顿，与美国经贸官员继续谈判。

所有这些信息合在一起，意思就是，双方谈是都认同的，避免激烈对抗，但目前一致意见尚未达成。

美方希望自己贸易逆差减少，说实话这个都怪中国是不合适的。但人家总是要借口，要矛头，那么如果我们硬搞贬值战，扩大出口便利，对美国扭转贸易逆差是非常不利的。

目前来说，已经呈现出美元强、人民币走弱的趋势。这个如果长此以往，美国还怎么实现贸易平衡？当然，从势能上说，两霸相争，必有一弱。人民币的相对贬值是肯定的，重要的是程度，双方都可以接受。

因此，可能的情况是，我国扩大开放，像我们近期一再强调的那样——不仅仅是说给美国人听，而是真的这么做。

其实也是另外一种形式的扩大内需。都去国外买东西，甚至卖了资产跑出去买大资产，不如让你在国内买外国玩意。

同时，吸引资本来中国玩，让美国决策者不得不考虑国内商界、金融界利益诉求，人家想到中国赚钱，你要一意孤行只能陷入被动。

4、保卫房价、捍卫人民币资产而不是做大泡沫

每一次美国或美元发威，往往，亚洲新兴经济体中，一定有受到冲击的。比如我们的香港，当然不止于香港。杠杆游戏之所以说香港，是因为香港是我们的一部分，更是和内地市场关系紧密。

1997年如此，今年这个几率也在上升。近期市场表现已经给人警告。

但，可以确定的是，毕竟我们的资本项目没有完全按开放、外汇储备也还不少，政府干预能力出了名的强。所以，内地市场，包括房地产、人民币暂时的安全是有保障的。轻敌当然也不行，而且如果用相对宽松的货币和贬值来应对，房价又会怎么样？

显然，美元最近一次再加息将是6月，意外不大。

一些脆弱的国家，已经从去年底开始被打击。杠杆游戏注意到，金砖国家中的巴西、俄国等外债都是体量巨大，甚至超过其外储。

而且包括阿根廷在内，他们长期处于贸易逆差和财政赤字。金融压力可想而知。

所以，外储和顺差对我们之重要。同时，我们绝对不允许人民币大幅贬值，也不太敢继续刺激房地产。如果楼市走更高，高位跳楼和抛售逃离的风险就会更大，就会发生外储流失可能。

之于股市也是这个道理，不能让别人割韭菜。

所以最好的选择是不继续做大泡沫，但稳定房价，特别是让二三线城市房子保持吸引力，又可控，让人民币持有者愿意继续玩这个游戏。

若此，假如有黑天鹅，外储也可以扛一扛，不至于贸易压力、人民币压力、楼市泡沫、股灾、债灾同时袭来，腹背受敌。