摘要：困难，能扛得过去吗？（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银&编辑|欣欣然

2020年很奇葩，多家企业、地方平台公司出现债务违约风波。近段时间，巨头苏宁的偿债能力也备受质疑。

12月8日，再次有传闻说，苏宁资金链断裂，银行贷款面临违约。苏宁控股集团有限公司（简称“苏宁控股”）随即通过官方微博澄清：

我司注意到日前网络上散布的一些不实传闻，我司在此郑重声明，以上传闻均不属实。该谣言对我司正常经营和品牌声誉造成了恶劣影响，公司已向有关部门报案，查实信息来源，并追究造谣者及传谣者的法律责任。

这已经不是苏宁第一次遭遇风波。

苏宁易购接着发布公告，将使用自有资金对公司发行的多支债券进行回购，购回资金总额为20亿元。在此之前，苏宁易购已有过类似10亿元的回购动作。

回购，就是为了稳定市场信心。

12月10日，据国家企业信用信息公示系统的披露，苏宁控股集团股东张近东、张康阳及南京润贤企业管理中心（有限合伙）已将公司全部股权出质给淘宝（中国）软件有限公司。股权出质登记日期为2020年12月4日，合计出质股权数额10亿元人民币，与苏宁控股集团的注册资本金额等同。坊间再次议论纷纷。

对此，苏宁最新的回应说：股权质押是正常的商业合作，对苏宁易购战略发展和正常经营无实质影响。

但是，未来一周，苏宁电器还需要面对超百亿元的压力。相关债券需要兑付。负面情绪如何消解，归根结底需要用硬通货说话。

苏宁债务情况到底如何，短债占多少？杠杆游戏今天做个简要梳理。

1、苏宁商业帝国版图

有心的杆友会注意到，上文杠杆游戏分别提了苏宁控股、苏宁易购、苏宁电器，对，他们代表不同的意思。

很少有大公司的商业帝国不复杂，版图之广让普通人很难看明白。张近东的苏宁也是如此。

要明白苏宁的负债，得明白它到底有些什么公司，分别欠多少钱。

先说上市公司，苏宁旗下主要有2家上市主体。第一个是我们熟悉的苏宁易购，第二个是苏宁环球。

苏宁易购成立于1996年，全称苏宁易购集团股份有限公司，2004年在深交所中小板上市。

按照其自我介绍，2020年，苏宁易购再次位列《财富》全球500强。

截至2019年，全场景苏宁易购线下网络覆盖全国，拥有苏宁广场、苏宁易购广场、家乐福社区中心、苏宁百货，苏宁小店、苏宁零售云，苏宁极物、苏宁红孩子、苏宁体育、苏宁影城、苏宁汽车超市等“一大两小多专”各类创新互联网门店13000多家，稳居国内线下网络前列……

这些年来，苏宁易购名字发生过多次更迭。曾用名：苏宁电器->G苏宁->苏宁电器->苏宁云商。

苏宁环球按照其官网的介绍，创始于1987年，上市公司全称苏宁环球股份有限公司，为深交所主板上市企业。

苏宁环球是借壳上市的，从公司曾用名就可以看出：吉林纸业->ST吉纸->*ST吉纸->*ST环球->G*ST环球->GST环球->ST环球。

官网介绍，苏宁环球主业是地产。目前文体、健康、金融、旅游、农业、投资六大产业都做，已成为总资产近千亿元。

苏宁环球旗下有三大产业平台：文体产业集团、健康产业集团、金融产业集团。

说完苏宁的两家上市公司，该说回近期债务风波相关主体了。苏宁易购受到的关注似乎最多。杠杆游戏认真梳理（具体见下文）后，这个说法基本也没错。

根据苏宁控股集团官网的介绍，产业布局零售、地产、金融三大板块。对应的主要也就是苏宁易购、苏宁置业、苏宁金融。

而发债融资的主要企业，主要是苏宁电器集团及其并表的上市公司苏宁易购。根据苏宁易购三季报披露，4大股东分别为：张近东持股20.96%，苏宁电器和淘宝中国分别持有19.99%，苏宁控股持有3.98%。

关于张近东、张康阳父子将股权质押给淘宝中国，另一自媒体好猫财经就说：

这是一笔小心翼翼试图避开任何关注的股权质押融资。

是的，苏宁控股是苏宁控股，苏宁置业是苏宁置业，它们又不等于上市公司苏宁易购，良苦用心啊。

铺垫这么多，苏宁电器、苏宁易购分别负债到底多少？

2、苏宁易购短期借款压力确实在增大

先从上市公司苏宁易购说起。

根据苏宁易购2020年3季报，杠杆游戏发现一个很有趣的结构变化，如果看总负债，其实还下降了。

2019年末，苏宁易购负债总额1497.10亿元，到了2020年9月末，这一数字下降为1361.40亿元。如下图。

但总量和结构的腾挪，没有减轻苏宁易购的债务压力。短期借款从2019年末的189.55亿元，增长至2020年9月末的280.97亿元。

如上图还有相应的应付票据、应付债券。

根据财新12月10日的报道，记者原瑞阳统计，目前苏宁易购债券金额总计124亿元，其中一年内到期的债券有5支，总规模为65.26亿元。

三季报还披露，截至9月末，苏宁易购流动资产为1072亿元，其中货币资金308.4亿元。还款压力是很显著的。

债务承压同时，2020年，苏宁易购的业绩也不太好。

2020年前3季度，苏宁易购营收受大环境影响较大，同比下降10.02%，至1808.62亿元。

归属净利润同比大幅减少95.4%，至5.47亿元。

如果看净利率指标，前三季度只有-0.04%，去年同期创下5.81%的好业绩。而今年前3季度，合计净利率一直为负，尚未转正。

前3季度，苏宁易购关店量也较多。具体而言：

家电3C家居生活专业店新开27家，关闭241家。家乐福超市新开大卖场4家，新开社区生鲜店1家，家乐福超市关闭11家。

红孩子母婴专业店新开8家，关闭38家。

苏宁易购零售云加盟店新开2432家店，苏宁易购直营店关闭674家。

当然，也有可喜的消息，前3季度，苏宁易购线上销售规模同比增长18.15%，其中开放平台商品交易规模同比增长56.83%，零售云实现销售规模同比增长77.5%。

如上图，苏宁易购零售云加盟店也由2019年年末的4586家门店，增加至9月末的6588家。

苏宁易购也在想办法，杠杆游戏注意到，不久前成立了子公司云网万店，深创投领投，引入战略投资者融资60亿元。

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3、苏宁电器肩负苏宁系上市公司之外主要融资渠道重任，压力杠杠的

7天之后，苏宁电器集团有限公司（简称“苏宁电器”）2015年发行的15苏宁01将到期。

这是一笔高达100亿元的债务。

2021年，等待苏宁电器的还有一两百亿元的债券要还。

苏宁电器2020年公司债券半年度报告，有更多详细的披露。

2020年6月末，苏宁电器总负债约3002.89亿元，其中流动负债为2291.09亿元，一年内到期的非流动负债约为609亿元，主要系一年内到期的长期借款和应付债券转入，导致期末余额有所增加。

同期，现金及现金等价物247.96亿元。

这个压力不用杠杆游戏强调。

作为张近东上市公司之外的主要融资渠道，苏宁电器并表苏宁易购、苏宁置业，算是苏宁系传统核心资产——债务多，自然不奇怪。

除了传统的融资，苏宁系在资本市场也展示出一定的财技，投资阿里确实赚了；后来如法炮制，成为恒大地产的战投。但这一回，地产公司在国内上市受限，苏宁的200亿元战投尚未获得期许的回报，只能和其他投资人一起继续支持恒大。

烧钱的地方还有很多，苏宁四面开花。2017年开始，苏宁电器有息债务从1300多亿元，增长至1700多亿元。

近三年，苏宁电器的资产负债率分别为68.38%、69.81%、73.76%，一直在上升。

从债务结构看，短债比例也在上升，从2019年末的57%左右，增长至2020年6月末的76%左右。

这几年，苏宁电器经营性净现金一直也都是负。

当然，杠杆游戏认为苏宁毕竟家大业大，一点小困难，应该也扛得过去。

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