摘要：并表高鑫员工翻倍，必须提高人均产值，否则资本市场……（欢迎关注杠杆游戏）

撰文|张银银&编辑|欣欣然

美东时间2月2日，股市盘前，阿里巴发布了2020-2021财年的三季报（2020年9月1日-12月31日）。

阿里巴巴录得2210.84亿元人民币（338.83亿美元）营收，同比增长37%。

中国零售市场年度活跃消费者达7.79亿，较2020年9月末增长2200万。

中国零售市场移动月活跃用户达9.02亿，较2020年9月增加2100万。

归属于普通股股东的净利润794.27亿元（121.73亿美元），净利润779.77亿元（119.50亿美元)，同比增长56%。

这份看似不错的季报，似乎并没有换来资本市场的认可。

美东时间2月2日，阿里巴巴开盘股价即下挫，杠杆游戏注意到，最终报收254.5美元，下跌10.19美元，跌幅3.85%。

这到底是怎么回事？

1、首次并表高鑫零售，剔除高鑫贡献后营收增速27%，环比下降3个百分点

股价下跌，确实是有原因的。

第一，这份季报，并表商超巨头高鑫零售。上文提及的高增长营收，其实是含高鑫零售数据的。换句话说，如果剔除了高鑫零售的贡献，阿里巴巴的营收增速为27%左右，上两个财季营收增速分别为30.28%、33.78%。

增速其实略有下滑。

第二，本份季报披露了反垄断调查的进展：

我们正在与市场监管总局充分合作。 我们成立了由多个相关部门负责人组成的专项工作组，开展相关业务自查工作。 我们将继续与市场监管总局就合规要求进行积极沟通。 调查结束后，我们将进一步向市场提供更新信息。

意思就是暂无实际结果，但这也意味着不确定。

第三，蚂蚁集团的上市情况也做了披露：

由于最近中国金融科技监管环境的重大变化，蚂蚁集团正在制定整改方案，该方案还须履行监管部门程序。因此，蚂蚁集团的业务前景和上市计划存在重大的不确定性。目前我们尚无法全面准确评估这些变化和不确定性对阿里巴巴集团的影响。在蚂蚁集团整改方案履行监管部门程序后，我们将向市场提供更新信息。

一句话，哪天可以上市不知道。

第四，如杠杆游戏上文所述，此次季报净利润56%的大增，主要因为所持证券交易价格上升等因素。

剔除后的非公认会计准则净利为592.07亿元，同比增长27%。如下图。

实事求是地说，这个增长依旧是很高的，阿里体量太大了，不能要求那么高。

但上述因素合一起，资本市场有自己看法，也就不奇怪。

北京时间2月3日，阿里巴巴港股整日多数时候表现不力，收盘结算突然发力，报收261港币，涨了1块港币，涨幅为0.38%。

2、核心商业以外业务，多数表现依旧乏力

此次季报，杠杆游戏注意到，阿里巴巴业务板块还是有些积极变化。一项一项说。

整个核心商业，录得1955.41亿元营收，同比增长38%。

具体来说，中国零售商业该季，来自中国零售商业的收入为1536.79亿元，较2019年同期的1104.58亿元，增长39%。

中国零售商业业务项下的“其他”收入为517.60亿元，相较2019年同期的258.14亿元，按年同比增长达101%。该增长主要来自合并高鑫零售，以及包括天猫超市和盒马在内的直营业务的贡献。

阿里预计：

直营业务收入的比例将随着我们进一步实施新零售战略而继续增大。

此外，核心商业的中国批发商业，该季收入38.31亿元，相较2019年同期的33.65亿元，增长14%。增长的主要原因是来自1688.com平台付费会员的平均收入的上升和付费会员数量的增加。

跨境及全球零售商业收入为101.58亿元，相较2019年同期的73.96亿元，增长37%。增长的主要原因是来自Lazada和Trendyol的收入增长。

跨境及全球批发商业收入为37.62亿元，较2019年同期24.57亿元，增长53%。

增长的主要原因是来自Alibaba.com付费会员数量的增加和付费会员的平均收入的上升，以及与跨境业务相关的增值服务收入的增长。

菜鸟网络物流服务收入，主要来自其国内及国际一站式物流服务与供应链解决方案，抵销内部交易的影响后，合计113.60亿元，相较2019年同期75.18亿元，增长51%。

主要原因是跨境及全球零售商业业务所带来的已履约的订单量的增长。

本地生活服务，主要是即时配送和本地生活服务平台饿了么的平台佣金、提供配送服务收取的服务费及其他服务费，该季度录得83.48亿元营收，相较2019年同期的75.84亿元，增长10%。

上述是核心商业的营收情况，接下来谈谈云计算。该季度录得161.15亿元营收，较2019年同期的107.21亿元，增长50%。

主要由互联网、零售行业和公共部门客户收入的强劲增长所推动。

这部分的表现可以说很亮眼，下文会介绍利润。

数字媒体及娱乐分部，该季度收入为80.79亿元，较2019年同期的80.28亿元，增长仅1%。

该季度，创新业务及其他的收入为13.49亿元，较2019年同期的12.32亿元，增长9%——增长也一般。

3、阿里云高增长，并实现了首个季度盈利，但核心商业以外其他版块依旧亏损；人多了以后怎么办？

上文杠杆游戏介绍了阿里云的营收高增长，还值得一说的是，该季度，阿里云实现了首个季度盈利（EBITA）。

按照季报按分部划分的经调整EBITA及经调整EBITA利润率，核心商业分部杠杆游戏就不多说，云计算分部单季首次盈利2400万元， 2019年同期为亏损3.56亿元。

阿里解释说：

主要因实现规模经济效益所致。

不过，数字媒体及娱乐分部经调整EBITA亏损依旧高达13.89亿元，相对于2019年同期亏损34亿元，其实也不错。

创新业务及其他分部，该季度经调整EBITA亏损19.92亿元，2019年同期为亏损17.68亿元，亏损总额有所扩大。

主要由于我们对于技术研究和创新的投入。

新业务要实现跨越并不容易，而传统零售市场用户的增长空间，早已接近天花板。

这份季报如上文所述，阿里的用户已经7个多亿，按照中国互联网络信息中心的数据，截至2020年中，我国网民规模为9.4亿，网络零售用户规模为7.49亿。

反垄断压力，京东、拼多多的竞争，做老大不容易。

另外杠杆游戏注意到，阿里旗下的盒马、高鑫零售和菜鸟，同时都进入社区团购、“菜篮子”赛道。

在不久前监管表态后，此次张勇在财报电话会上称，目前淘宝买菜的初步测试取得了很好成绩，并将继续向全国推广这一业务模式。他认为，淘宝买菜将在获客方面发挥积极作用，但他不认可部分平台以烧钱补贴换市场的做法。

不过，阿里这么多人总得干事，提高人均产值，否则资本市场怎么看？

此次季报披露，并表高鑫零售后，阿里的员工数几乎翻倍。2020年9月末阿里共有员工12.24万人，截至2020年末，阿里共有员工25.21万人。

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